事项：
    天士力24日公告：
    天士力与协力营销分别以现金1.51亿元/0.50亿元收购河南天地药业45%/15%股权，对应12PE12X，即收购完成后，天士力将合计控股天地药业权益为49.76%。
    国信观点：
    天地药业主导产品为醒脑静注射液，为脑血管领域大品种，终端规模约20亿元，3家生产，因天然麝香稀缺性，未来龙头济民可信可能要逐步退出，留下使用人工麝香的大理和天地药业。因竞争对手为单独定价或者优质优价，加上天地药业销售能力较弱，导致天地药业脑醒静注射液销售规模小于竞争对手，公司入主后，将逐步把醒脑静纳入公司销售体系，凭借公司强大的营销网络，改善天地药业销售能力，做大做强醒脑静注射液。本次收购定价较低，将丰富公司脑血管中药注射剂领域产品线，符合公司大品种、大病种的战略。同时提升天地药业销售能力以及脑醒静注射液质量标准升级。
    收购后将增厚公司业绩约2%。维持13-15年天士力EPS1.10/1.43/1.84元/股，同比增48%/30%/29%，加上并购的河南天地药业贡献14-15年EPS0.02/0.03元/股，合计13-15年EPS1.10/1.45/1.87元/股，同比增48%/32%/28%。
    继上半年收购天士力帝益后，此次收购天地药业，显示公司外延式扩张步伐加快。强调公司是一家创新型并具国际化视野的现代中药企业，看好创始人闫希军吴廼峰夫妇的战略格局和事业激情，以及新任总经理闫凯的发展雄心，在职业团队支持下，有望顺利实现优秀民企的传承和发展，围绕心脑血管等大病种领域培育持续增长点，进一步巩固中药材游资源、研发创新、精益生产、项目管理、商业网络等产业链系统性综合竞争优势。公司各项业务次第进入产业收获期，中长线投资价值突出。维持一年期合理价值48-54元（对应14PE33-37x）；投资建议：坚定持有。参见深度研报《传承创新、追逐梦想》。
    评论：
    收购概况：收购完成后，天士力将合计控股天地药业权益为49.76%
    天士力与协力营销分别以现金1.51亿元/0.50亿元收购河南天地药业45%/15%股权。天士力控股70％的子公司天士力医药营销集团持有协力营销45.38%股权，收购完成后，天士力将合计控股天地药业权益为49.76%（45%+15%
    70%
    45.38%），天地药业将纳入天士力合并报表，天地药业其他股权为天地药业管理层及职工。本次收购对应12PE12.0X，12PB3.6X。
    河南天地药业简介：拥有中药注射剂大品种——醒脑静注射液
    概况：前身系成立于1956年的开封市中药制药厂，1997年3月改制为河南天地药业。主导产品为醒脑静注射液，贡献几乎全部收入和利润。