复方血栓通胶囊具备省外+基药放量弹性，3 年销售有望过10 亿复方血栓通胶囊是公司最大的中药品种，12 年约占总收入的50%。公司自06年开始拓展省外市场以来，已在北京、上海等二十多个省份设立省级办事处，覆盖医院总数扩大至5000 多家。复方血栓通胶囊具有眼底病领导品种，国家基药等多方优势，同时销售网络完善为销售奠定良好基础，未来省外销售有望维持30%以上的高增长。为把握基药市场机遇，公司选择专业代理服务商，加快对薄弱的地区的销售覆盖。目前各区域代理商已基本招募完毕，14 年开始有望分享基药市场蛋糕，增长弹性增加，未来3 年销售额有望过10 亿元。
    三七价格有望回落，14~15 年盈利恢复弹性空间大
    复方血栓通胶囊主要原料为三七。由于干旱和人为囤积，近年来三七价格不断上涨，对公司成本构成极大的压力。从目前三七种植和采收情况来看，13 年将是三七价格的拐点，长期下降趋势明确。公司三七年用量在200~300 吨，三七价格下跌将带来巨大的业绩弹性。目前已进入三七产新期，价格已开始回落，如果14 年价格回落到300 元左右，业绩增厚将到达0.21 元/股。
    二线品种——脑栓通胶囊保持快速增长
    脑栓通胶囊是公司目前最具潜力的二线品种，13~14 年销售即有望过亿元。该产品主要用于中风治疗，与复方脑栓通胶囊销售协同，未来销售有望超过5 亿元，成为支撑公司业绩成长的第二增长点。
    风险提示
    三七等主要原材料价格波动风险；小非减持风险。
    关注基药放量弹性与毛利提升空间，给予“谨慎推荐”评级
    公司作为一家民营中药企业，主导品种均为独家品种，一直以来经营都较为稳健。董事长战略眼光长远，注重公司整体竞争力提升，长期成长趋势确定。未来2~3 年，复方血栓通胶囊基药放量以及三七价格下降增加业绩增长弹性。按照14 年500 元/kg 和15 年300 元/kg 采购价格测算，我们预计13-15 年公司EPS 0.60/0.85/1.41，对应13~15 年PE35x/25x/19x。目前估值合理，但考虑复方血栓通胶囊放量和三七降价的弹性，14~15