销售收入增速逐季提高，毛利率见底回升
    公司2013上半年收入5.2亿增长27%，2季度收入2.8亿元增长29%。上半年毛利率60%，同比下降3个百分点，但是环比提升1个百分点，归母净利润9333万，同比增长11%。由于主要原料三七成本的大幅上升，导致公司净利润增速低于收入增速。根据公司销售收入增长逐季加速，同时毛利率已经环比回升，我们分析认为，公司已经进入经营拐点，未来净利润增速将逐季提升。
    销售模式改变，抓住基药机遇
    公司制定“抢时间、广覆盖、结同盟、促增长”的营销方针，采取自营结合代理的销售模式，上半年省外销售收入2.29亿元，同比增长51%。我们看好公司销售模式的改变， 随着各省基药招标陆续开展及基药政策逐步执行，公司的销售收入有望大幅提升。
    三七价格开始下降
    据调研，随着三七陆续产新，三七价格开始回落，我们判断，年内有望达到500-600元/公斤，毛利率将逐步提升。
    估值：维持“买入”评级，12个月目标价28.20元
    我们预测公司2013-15年EPS为0.63/0.94/1.41元。根据瑞银VCAM得到目标价28.20元（WACC7.6%），对应于13-15年PE分别为45/30/20倍。虽然公司今年估值较高，但是公司处于经营拐点时期，受益于独家基药大品种放量及三七成本下降，我们维持“买入”评级。