事件：9月8日晚间，东方雨虹公布非公开发行A股股票预案，公司拟以不低于22.39元/股的价格，向不超过十名的特定对象发行不超过5700万股股票。根据预案，此次非公开发行股票预计募集资金总额不超过127338万元，扣除发行费用后，将用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目、德州年产1万吨非织造布项目以及偿还银行贷款。
    点评：
    产能扩张加速，推进全国市场布局战略。在“渗透全国”战略的指引下，公司以北京为中心，生产销售逐步拓展到全国，公司已在北京顺义、上海金山、湖南岳阳、辽宁锦州、云南昆明、广东惠州、江苏徐州和山东德州建有八大生产基地。目前，华北地区、华东地区仍为公司最重要的市场区域，且当地产能利用已达到上限。在此次预案中，公司将在唐山丰南经济开发区建设防水卷材和防水涂料生产基地，以及在徐州新沂经济开发区建设防水涂料生产基地，这将有效增加公司在华北地区、华东地区的产能，突破当前产能限制的瓶颈。而东北地区则是公司未来重点拓展的目标市场。锦州生产基地目前在防水卷材领域仅建成1000万平方米防水卷材的生产线，通过新建2条1000万平方米防水卷材生产线，有利于公司把握在东北市场的发展机遇。此外，公司在咸阳地区建立新的生产基地是对西北地区的开拓。西北地区经过近几年的高速发展，防水材料市场需求不断提升，有望成为公司未来新的增长点。
    向上游产业链延伸，提升盈利能力。公司已经开始在山东德州投资建设5万吨非织造布生产项目，而根据预案，公司将再增加1万吨非织造布项目。非织造布是公司改性沥青防水卷材的重要原材料，同时也可以被运用于汽车、医疗、土工等领域。非织布项目的建设不仅可满足公司防水卷材的生产需要，也可以向市场对外销售，有利于培育公司新的利润增长点。另外，公司近期与特立尼达和多巴哥湖沥青有限公司签订了《谅解备忘录》，双方拟在特立尼达和多巴哥共和国共同出资成立公司，主要从事制造沥青防水涂料产品和沥青瓦、沥青卷材。通过与特多的合作，除了有利于降低公司的原材料成本和提升产品性能外，还有利于打开国际市场。
    优化财务结构，提升经营质量。截至2013年6月30日，东方雨虹的整体资产负债率为61.07%，高于同期A股建筑材料行业上市公司46.37%的平均水平。而根据预案，其中2.5亿元将用来偿还银行贷款，这将直接降低公司利息费用支出，提升公司的盈利能力。整体来看，公司资产负债率会有所下降，偿债能力得到提升，财务结构得到进一步优化。
    先发优势凸显，龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司，公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位：“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”；公司是行业内第一家国家级企业技术中心；公司直销与渠道并举，销售网络遍布全国。此外，防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成，因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出，公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势，能获取低于行业平均水平的原料采购价格。
    盈利预测及评级：由于该次方案尚待股东大会审议通过，我们暂维持对公司2013~2015年每股收益0.76元、1.07元和1.32元的盈利预测。
    考虑到东方雨虹的成长性以及行业龙头地位，我们维持对其“买入”评级。
    风险因素：本次预案尚待公司2013年第三次临时股东大会审议；宏观经济下行，需求放缓；应收账款增长引致的财务风险；地产调控深入。