东方雨虹拟募资12.7亿元在唐山、咸阳、徐州等5地扩充产能。公司于9月8日晚间发布非公开发行股票预案，拟以不低于22.39元每股的价格发行不超过5700万股股票，共募资12.7亿元。公司此次募集资金将投入唐山、咸阳、徐州、德州和锦州5个地区的产能扩充项目，将新建8000万平米防水卷材、17万吨防水涂料等产能，项目建成后防水卷材产能将翻番。
    公司充分受益行业品质诉求回归，产能扩充将进一步拉大领先优势。防水材料的使用下游中地产占比最大，主要使用在屋顶、屋面、地下室等部位。随着防水质量问题的不断暴露，地产商对防水材料的质量诉求不断提升，体现为集中采购比例的上升，公司作为行业龙头将充分受益行业格局变化。此时公司扩充产能有利于完善区域布局，并进一步拉开与其他竞争者的差距。
    销售结构方面多层次营销网络逐步成熟，渠道销售和大客户营销均高速增长。目前公司防水材料销售包括渠道销售和直销两种模式，渠道销售分为工程渠道和零售渠道，直销方面以地产直供为主。随着公司全国市场布局逐步完善和营销网络逐步成熟，渠道销售和大客户营销都维持了高速增长。上半年公司的渠道销售收入占比达45%，其余为直销销售，渠道的收入增速快于直销。
    行业变化和销售结构调整保证未来三年高速增长，维持“强烈推荐-A”评级。防水材料行业对品质诉求的回归和公司销售结构的调整在同时进行，公司非公开发行扩充产能将进一步拉大与其他竞争者的差距。我们认为公司的经营质量、稳定性、现金流都发生了重要的向好的变化，公司未来3-5年是进一步确认龙头地位的最佳窗口期。欢迎翻阅我们深度报告《破茧成蝶》中对公司模式竞争力的分析。我们预计2013-2015年公司EPS为0.83、1.16、1.60元（考虑股权激励，暂不考虑非公开发行股本增加），复合增长率超过40%，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：地产向下，原材料价格暴涨