事件:公司发布签订《项目合作投资框架协议》公告，作为主要投资人之一，参与“5 年内将分期投入资金20 亿元人民币，形成年产3000 吨稀土NdFeB 烧结永磁体和年产300 万台稀土永磁电机的产业链”投资计划。
    电机业务向产业链上游延伸，传统业务接轨新兴产业，再次释放转型信号。
    公司电机业务2013 年上半年利润占比82%，对公司影响举足轻重，该业务属于原材料密集和劳动力密集产业，主导产品冶金起重电机对应下游为钢铁和塔机行业，周期性较为明显，2013 年上半年出现了恢复性增长，但远景展望并不乐观，我们预期2013-2020 年行业平均增速在4%-5%，本次公司向产业链上游延伸，尝试开拓新的利润增长点，将传统业务接轨新兴产业，是企业转型重大信号。
    本次框架协议投资金额和投资内容超出市场预期，电机业务留足想象空间。
    江特电机锂电业务经历3 年多的培育已逐渐成熟，相关进展一直是最大的看点，我们预计2014 年开始利润占比将会迅速提升至46%，公司发展的战略重心和成长点；电机业务总体规划一直是开发新产品、新市场及降本增效，是防守端业务，而本次框架协议涉及总金额20 亿元，投资内容为稀土永磁材料和稀土永磁电机，前者参股，后者控股，两者下游紧联新能源和节能环保领域，如风电、变频空调、节能电梯、混合动力汽车、汽车EPS 转向电机等，本次布局有望将公司电机业务带入新的发展轨道上，面貌焕然一新，有可能成为新的成长点，超于市场预期。
    业绩贡献存较多变量。1.具体项目投资协议能否签订，投产时点都有不确定；2.另一拟投资方“龙岩工贸发展集团有限公司”下的参股公司“龙岩市稀土开发有限公司”为厦门钨业和龙岩市稀土资源开发平台，即同一属地稀土资源有两个上市公司的下游投资项目，项目推进具有不确定性，因此我们未调整业绩预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.24、0.37、0.42 元，我们以2014 业绩作为基准，采用分布法估值，对应目标价13.37 元，由于新能源补贴政策即将落地，且公司近期催化剂较多，维持公司买入评级。
    风险提示
    具体项目投资协议能否签订及签订的时间等方面存在不确定性，公司对新业务管理能力不足风险，新业务开展的技术风险。