投资要点：
    维持增持评级 ，上调目标价至 60元。公司借助网吧平台入口和广告推广的优势，平台规模和运营效率将快速提升。我们维持2013-14 年盈利预测为1.03、1.36 元，重申增持评级。网游市场高速增长，平台持续增长能力强于上游开发企业，渠道价值将逐渐显现。游戏整体估值大幅上移，给予公司2014 年44 倍PE，上调目标价71%至60 元。
    网吧业务增长放缓，但端游市场并未凋零。公司2013 上半年网络广告推广收入增速相对放缓。网络广告推广与端游景气度密切相关，腾讯、网易、巨人等游戏公司2013 上半年销售费用仍保持30%左右增速，端游仍保持高增长。公司将部分广告资源投入到自身游戏联运平台，游戏平台增长空间大于广告市场，整体投入回报率有望提高。
    游戏联运平台运营效率提升潜力较大。公司正处于从网吧业务向游戏联运平台业务转型期，服务器与流量的投入较大，注册用户数量和付费人数正在积累。未来游戏联运平台运营效率的提升空间将来自于单位流量增值率和新增用户与新开服务器比例的提升。上半年蝌蚪游戏平台收入2457 万元，规模仍较小，借助公司网吧平台入口和广告推广的优势，游戏联运平台的用户和收入规模有望快速增长。