业绩符合市场及我们预期。上半年公司实现营业收入1.42 亿元、营业成本0.20亿元，分别同比增长25.6%、55.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.45
    亿元，对应全面摊薄EPS 0.34 元，同比增长28.4%，符合市场及我们预期（我
    们在中报前瞻中预计同比增长25%）。其中第二季度实现营业收入0.83 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.30 亿元，分别同比增长40.9%、42.8%，单季度收入与业绩增速显著加快。
    . 毛利率有所下降，费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率同比下降2.8 个百分点至85.8%，主要在于用户中心系统业务毛利率有所下降。费用率基本稳定，销售费用率同比提升0.9 个百分点至20.8%、管理费用率则同比下降2.4个百分点至31.0%。
    . 网络广告及推广增长稳定，仍是公司主要收入来源。1）上半年公司网络广告及推广业务实现收入8251 万元（收入占比58%，仍是公司主要收入来源），同比增长26.2%，继续保持了较高的增速；2）毛利率基本稳定，同比下降1.39个百分点至94.93%。
    . 互联网增值服务业务收入有所下降，主要在于流量向自身游戏平台转移。上半年公司互联网增值业务实现营业收入2271 万元，同比下降22.2%，主要在于公司正在大力推进页游联运业务、流量向其转移所致。同时毛利率略有下滑，同比下降5.37 个百分点至88.5%。
    . 页游联运收入继续保持高增长，“云海平台”终端不断增长，平台价值不断展现。1）上半年用户中心系统（页游联运）实现营业收入2457 万元，同比增长207.6%，主要在于代理游戏数量的不断增加（上半年代理的游戏数量达到90 余款）；2）根据公司披露的数据显示，上半年蝌蚪网注册用户数
    已经超过3000 万，公司平台优势所带来的流量优势正在不断展现。同时公司正在逐步介入独代领域（已经代理了两款网页游戏《妖神》和《绝色唐门》），有望推动公司也有联运收入持续增长；3）公司“云海平台”终端数量已经达到130 万、年底有望达到260 万台（占公司网维大师覆盖安装量的47%）。而未来随着“云海平台”的逐步普及，公司将逐步完成向面向个人的娱乐服务平台转型，推动公司持续成长。
    维持盈利预测，期待“云海平台”打开未来成长新空间，重申“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司13/14/15 年全面摊薄EPS 分别为1.06/1.41/1.84 元，当前股价分别对应同期49/37/28 倍PE，与新媒体行业同期估值水平基本相当。而随着新版网维大师、云海平台以及手机平台（公司中报披露“已组建无线业务团队”）的推出，将有望为公司打开未来持续成长的新空间（上半年以来页游联运平台收入大幅增长正在不断展现公司平台价值），重申“买入”评级。