业绩增长39%，EPS0.46元符合预期；经营现金流持续大幅好转
    收入90.7亿元增61%（合并白云山等，同口径），归母公司净利润5.87亿元增37%，EPS0.455元/股完全符合预期，扣非后净利润5.78亿元增39%，合每股0.447元。应付账款+其他应付款较年初大幅增加11亿元、预收款项较年初增加2亿元，促使经营性现金流13.67亿元远超净利润，持续大幅好转（1.06元/股，+76%），显示王老吉对上下游客户极强势，货币资金21.4亿元较年初增加89%。
    凉茶业务迅速上轨、势头强劲，提高2013-2015年收入预期
    预计上半年红罐王老吉确认收入约34.5亿元超预期（去年同期无），毛利率超44%远高于饮料行业均值，净利润1.32亿元，净利率约3.8%。未来随着凉茶市场竞争格局趋稳，净利率水平将大幅提升至10%以上。提高13-15年收入中性预测至70/90/110亿元（原预测60/80/100亿元）。王老吉药业(绿盒)收入14.8亿元增10%，净利率降至约5%。2015年红绿合一之后盈利能力有望大幅提升。
    王老吉vs竞争对手=力量对比快速转换、王者归来
    大健康公司在一年里已建立卓有成效的生产布局、管理团队、营销体系和激励机制，显示出白云山速度和潜力，管理层战略视野发生巨大积极变化。草根调研全国多个区域市场显示在品牌影响力、渠道铺货率、销量等方面与竞争对手的力量对比悄然转换，13-14年存在全面超越可能性。
    制药业务：全年有望恢复增长，以“白云山”品牌运筹全国市场
    上半年对旗下制药业务经营进行大力整顿，致业绩波动，收入56.3亿元（持平），净利润4.56亿元（+7%）。目前广药白云山吸收合并已完成，整合后全年有望恢复性增长。广药下属各子公司均已冠名白云山，将借“白云山”在制药行业的全国性品牌影响力，激发和释放广药的“资源优势+历史沉淀”潜能，实现振兴大南药战略——走出华南、全国发展。
    实现跨越式发展、千亿市值可期！提高一年期合理估值至43-49元微调重组后制药业务至13-15EPS0.66/0.77/0.90元；考虑王老吉经营优于预期，再次提高整体13-15EPS至0.98/1.40/1.92元。维持判断：广州药业借重组白云山和王老吉回归，实现“大南药+大健康+大商业”产业三轮驱动发展，1）“优势资源+管理和营销改善”推动医药工商业经营上升；2）借王老吉发力大健康产业撬动系列老字号品牌潜力；3）整体上市后各板块优势互补效益提升。短期关注红罐装潢权官司进展。提高一年期合理估值至43-49元（14PE31~35X），推荐！