投资要点：
    8 月31 日公司披露中报，公司净利润同比小幅减亏，符合我们先前的预期。主要分析如下：2013 年上半年净利润同比小幅减亏。上半年公司实现营业收入约169.92 亿元，同比减少5.06%；归属于母公司净利润亏损约2.27 亿元，同比减亏约1.6 亿元，上半年基本每股收益-0.16 元，同比减亏0.12 元；加权平均净资产收益率-3.06%，同比上升1.55 个百分点。
    积极调整产品结构，挖潜创效提升毛利率。上半年公司实际生产铁421 万吨、钢413 万吨、钢材坯391 万吨，仅完成年初计划的48.28%、48.93%、47.00%、44.72%和45.63%，为积极应对市场变化，公司报告期内停止了电工钢板与船用型钢的生产（去年同期公司生产销售电工钢板2.3 亿元、船用型钢0.045 亿元）；合并新增生产销售冷轧硅钢11.74 亿元；增加了冷轧卷板产量，冷轧卷板的销售收入比上年同期增长58.49%，对盈利改善影响积极。此外，降本增效的强化执行使公司产品毛利率得到普遍回升， 分产品来看，除金属制品的毛利率（6.64%）同比减少2.02 个百分点外，中板、线材、螺纹钢及元钢、厚板、热轧板卷和冷轧板卷的毛利率分别为3.49%、3.37%、3.1%、2.27%、4.73%和3.5%，同比分别增加2.25、1.51、2.27、2.64、3.41 和12.87 个百分点。
    上半年公司债务压力较大。公司目前资产负债率74.32%，处于历史较高水平。上半年在收入下滑（产量下降）、管理费用和销售费用均减少的情况下，财务费用报3.43 亿元，同比大幅增加27.71%，侧面验证了公司目前面临较大的债务压力。此外，公司上半年再报亏损，资金来源有所减少，同时8 月份要兑付可转换债券本息近30 亿元，资金紧张矛盾将进一步加剧。