事件 
   华新水泥（600801）披露中报，1H2013 年实现营收66.2 亿元、同比增长20.8%，归母净利3.5 亿元、同比增长2.7 倍，期内EPS 0.38 元，超市场预期。  
    下半年吨毛利或将继续改善 跟随煤炭成本大幅度下降，上半年公司水泥熟料吨成本下降了13%，大于价格9%的降幅，进而吨毛利较去年同期上升了8.8%（或5 元/吨）。我们预期下半年水泥熟料吨毛利为76 元/吨（三季度66 元/吨、四季度86 元/吨），较二季度的70 元/吨继续改善，主要原因：1）湖北水泥市场边际供需改善 2Q13 年湖北水泥产量增长约4%，卓创资讯数据显示上半年该地区并无新增产能，边际供需改善，下半年这种趋势或将持续；2）受7 月、8 月华东沿江地区熟料、价格上升影响，8 月初湖北42.5散装水泥价格反季节性上调了30 元/吨，我们计算7 月、8 月该地区均价基本与二季度持平，三季度公司水泥熟料综合吨毛利下降幅度或较以往明显收窄。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.89、1.19、1.39 元，按照目前可比公司平均1.6 倍PB 估值，推导公司12 个月内目标价14.8 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示：基建投资增长不及预期、房地产新开工增长乏力。