来水偏枯业绩零增长，期待未来资产注入
    上半年实现净利润28.47亿元，EPS为0.17元，同比持平
    上半年净利润为28.47亿元，同比持平，对应EPS为0.17元，符合预期。当期收入同比降低3.3%，是由于今年来水同比减少4.3%、发电量同比下降5.2%但电价小幅上涨导致；当期财务费用同比大幅减少21.1%是由于负债减少和利率下降导致。
    投资收益占净利润22.7%，与去年同期相比基本持平
    上半年投资收益6.47亿，其中：3.3亿来自公司参股公司（湖北能源、广州发展、三峡财务和上海电力分别贡献1.9亿、0.54亿、0.47亿和0.45亿）获得的投资收益，2.7亿来自建行H股分红。公司可供出售金融资产期末金额52.8亿元，相比去年年末的59.1亿元下降较多主要是由于股价下跌较多。
    7、8月份气候因素导致三峡来水同比减少，Q3业绩可能同比显著下降今年7-8月三峡来水同比降幅扩大至25.0%和15.4%，我们认为这将导致Q3净利润低于市场预期，从而影响全年业绩。但长期看，三峡总公司旗下的向溪电站14年全面投产，根据其承诺未来将注入上市公司，因此我们认为短期有风险但长期看好。
    估值：维持目标价10.12元和“买入”评级
    我们预测公司全年发电量1,081亿（12年发电量是1,147亿，我们此前已经考虑到13年可能来水不如12年），维持公司13-15年0.55/0.58/0.61元的盈利预测，基于DCF估值并假设WACC为6.5%，得出目标价10.12元。