结论与建议：
    公司今日发布2012 年业绩报告及13Q1 报告，12 年实现净利润103.69 亿元(YOY+34.7%)，13Q1 实现净利润4.97 亿元(YOY+20.1%)。【慧博资讯】公司12 年业绩大幅增加主要是由于12 年长江流域来水充沛，较11 年同期偏丰31.96%，公司完成发电量约1147.49 亿千瓦时(YOY+21.4%)。（慧博资讯）
    短期看，公司受益参股火电厂盈利改善、降息等共同因素影响，业绩仍能维持增长态势，中长期公司资产注入预期强烈，投资价值显著。我们预计公司2013、2014 分别实现净利润106.7 亿元(YOY+3.1%)、113.15 亿元(YOY+6.0%)，EPS0.65、0.69 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为11.5X、10.8X，且其股息分红率常年稳定3.5%~5.0%左右，是稳健投资标的，维持“买入”建议,目标价9.00 元(对应2013 年动态PE 14X)。
     12 ?实现净?润103.7 亿元(YOY+34.7%)，来水偏丰是主要因素：公司12?实现净?润103.7亿元(YOY+34.7%)，业绩大幅增加主要是由于2012?长江?域来水充沛，较去?同期偏丰31.96％，公司发电?实现历史突破，完成发电?约1147.49 亿千瓦时(YOY+21.4%)。
     受益财务费用?下?，1Q 净?润稳健增长，未来业绩仍有增长空间：公司13Q1 完成发电?148.70 亿千瓦时(YOY-2.8%)，实现净?润4.97 亿元(YOY+20.1%)，公司业绩增长主要在于Q1 财务费用?(28.6%)同比下?7.1 个百分点。由于12 ?来水属历史最好情形，展望全?，今?来水情况很难超预期，但公司业绩仍有增长空间。一方面，公司参股火电企业(持有广州发展11.81%、上海电?9.5%股权)成本下?而盈?大幅改善，另外公司12?末可供出售?融资产浮盈37.9 亿元(YOY+16.6%)作为业绩保障器；另一方面发?短融券改善负责结构，12 ?末公司总负债803 亿元(YOY-10.9%),且12 ?两次?息55BP，未来两?财务费用?下?有空间。
     资产注入预期强?，未来装机增长潜?巨大：虽然三峡电站水电机组已经全部注入上市公司，但中长期看，公司未来装机仍有很大潜?。其一，向家坝(640 万千瓦)、溪?渡(1386 万千瓦)分别在2012、2013 ?开始投产，2015 ?内竣工；其二，乌东德(870 万千瓦)、白鹤滩(1404 万千瓦)水电站将在2020 ?内完成竣工，且母公司对着四个合计4300 万千瓦的水电站均有注入上市公司承诺，未来装机仍有大幅增长空间。
     公司当前价值低于重置成本且股息?高，安全边际高：水电随着环评及移民成本上升，优质资源稀缺性越来越受到重视。按目前10000 元/KW水电工程造价对公司价值进?重估，当前PB 仅为0.85X，市场价值低于重置成本，另一方面，公司股息分红?保持在3%~5%，安全边际高。
     盈利预测：我们预计公司2013、2014 分别完成发电?1109 亿千时(YOY-3.4%) 、1150 亿千瓦时(YOY+3.7%), 实现净?润106.7 亿元(YOY+3.1%)、113.15 亿元(YOY+6.0%)，EPS0.65、0.69 元，当前股价对应2013、2014 ?动态PE 分别为11.5X、10.8X，估值有提升空间，维持“买入＂建议,目标价9.00 元(对应2013 ?动态PE 14X)。