简评  
    长福推动投资收益超预期  
    公司上半年录得联、合营企业投资收益17.7 亿，其中长福、长福马发动机贡献15.85、0.37 亿，超出我们估计的15 亿，长福上半年净利润率达到9.1%，盈利能力提升速度超预期。江铃控股、长马、铃木分别贡献1.6、0.11、-0.11 亿，都稍好于我们预期。 
    自主业务亏损幅度高于预期，EBIT 小幅减亏  
    按"归母净利-联合营企业投资收益"口径，自主业务上半年产生亏损4.77 亿，较去年同期的1.63 亿扩大，也高于我们估计的3-3.5 亿。按息税前利润（EBIT）口径，1H13、1H12 分别-3.2、-3.6 亿，核心盈利能力小幅改善。自主业务亏损同比扩大来自减值增加1.3 亿、财务费用增加0.6 亿、营业外收入下降0.7 亿。 
    下半年业绩趋势：合资继续上行，自主盈利能力将明显改善  
    受益于目前合资主力盈利车型翼虎、新福持续供不应求，同时重磅新车CX-5、新蒙迪欧于8 月上市，下半年尤其是Q4 合资板块利润贡献将继续环比上升。自主业务下半年大概率补贴增加、减值降低，同时Q4 是轿车销售旺季（公司目前轿车收入贡献接近微车），欧力威、致尚XT 贡献上升，预计2H13 扭亏可能性大。 新蒙迪欧上市：29 日公布上市指导价，1.5T、2.0T 共7 款车型售价区间17.98-26.58 万元。 价格定位：新蒙指导价较预售价低约一万，竞争定位与新福克斯、翼虎相似，即高于日系、紧跟德系。（新天籁价格区间17.78-24.48； 迈腾19.98-29.28（不含3.0 车型），帕萨特20.88-28.48（不含手动和3.0 车型），迈腾、帕萨特目前终端销售中有1.5 万左右优惠）。 
    销售前景：唯一可以挑战迈腾、帕萨特领导地位的B 级车。作为福特国产的第四款新一代车型，新蒙延续了福特传统的操控优势、从新福开始的安全科技配置、油耗优势，而外形竞争力更加突出，内饰做工较翼虎明显提升。另外，新福、翼虎大获成功大幅提升了福特品牌在国内的认知度和美誉度，终端单店客流量、盈利能力已与南北大众相当，为新蒙的销售提供强有力支撑。我们认为，新蒙是近期唯一可能挑战德系B 级车领导地位的车型， 其量、价表现将进入B 级车前列。