公司上半年实现营收197.5 亿元，同比增长40.6%；实现归属母公司净利
    润13.3 亿元，同比增长133.5%，对应EPS 为0.29 元。
    经营分析
    公司上半年收入增长强劲，投资收益大幅增加是利润提升主因： 公司上半
    年销量增速18.3%， 高于行业整体增速的13.8%。公司营收增速为40.6%，高于销量增速。公司上半年毛利率为16.43%，同比提升0.9 个百分点；净利率为6.67%，同比大幅提升2.75 个百分点。公司上半年归属母公司净利润大幅增长133.5%，主要是与长安福特贡献投资受益大幅增加有关，上半年公司投资收益为18 亿元，同比增长146.3%。
    本部轿车和SUV 快速增长，全年仍有望高增长：上半年本部轿车销量15.9万辆，同比增长49.5%。其中，逸动销量增长较快，增幅达343%，目前月均销量稳定在8000 台左右。SUV 方面，于去年8 月上市的CS35 保持良好销售势头，目前月均销量稳定在6000~7000 台左右。全年来看，在逸动和CS35 的带动下，本部轿车和SUV 仍有望高增长。
    本部微车受微客拖累陷入低迷，全年恐难达预期：上半年本部总销量为52.8 万辆，同比增长18.4%，其中重庆本部和河北长安增长较快，增速分别为33%和20%，南京长安则大幅下滑近40%。上半年，本部微车销量为30.8 万辆，同比下滑5.1%，主要是受微客销量下滑6.8%的拖累，微卡仍增长5.8%。上半年长安微车份额为20.44%，但相比去年全年的20.17%仍有所提升。7 月，本部受微车大幅下滑近60%的拖累下整体销量同比下滑27.41%，分拆来看，微客和微卡分别同比下降54%、70%。此前我们预计，本部在轿车销量达到35-40 万辆，微车70 万辆的基础上可实现盈亏平
    衡。由此来看，今年本部微车恐难达预期。长安福特保持高增长，全年仍有超预期可能：长安福特上半年销量达到28.8 万辆，同比大幅增长63.6%。受销量大幅提振影响，福特上半年实现净利润31.7 亿元，同比大幅增长189.8%。而且，福特高增长趋势仍在延续，7 月虽为传统淡季，但销量同比仍增长近100%。翼虎则气势如虹，自2 月上市以来销量迅速攀升至9000 辆以上，除5 月受火灾影响销量小幅下滑之外，目前月均销量已稳定在1 万辆左右。翼博月销量也稳定在6000 辆左右。另外，新蒙迪欧已于8 月29 日上市，我们认为新蒙迪欧具有气质出众，且动力性能出众的优势，预计稳定后月销量有望超过1 万辆，超出市场普遍预期。再加上长安福特SUV 和占比正稳步提升，且翼虎单车盈利未来仍有提升空间。因此，长安福特全年业绩快速增长具有确定性，且仍存在诸多超预期因素。
    依托长安福特，未来仍然具备高成长性：我们认为，随着新蒙迪欧在今年8 月上市，明年有望带动福特销量继续快速上升，加上翼虎良好销售态势仍在延续，长安福特未来仍有望保持较高成长性。而且，长安马自达CX-5 也在今年6 月上市，目前尚处于爬坡期，未来销量也有超预期可能。本部微车虽有下滑趋势，但轿车和SUV 增速较好，总体来看明年可能略有亏损。基于以上分析，公司未来仍然具备高成长性，预计明年至后年利润增速将保持在40%以上盈利预测
    我们小幅调高公司盈利预测，预计公司13-15 年实现营业收入分别为397.07、457.41、493.65 亿元，分别增长34.8%、15.2%、7.8%；实现归属母公司净利润分别为35.02、51.53、72.19 亿元，分别增长142.1%、47.2%、40.1%；对应EPS 分别为0.75 元、1.11 元、1.55 元。
    投资建议
    公司当前股价为10.12 元，对应13-15 年13.48、9.16、6.54 倍PE。我们认为，公司今年本部表现虽低于预期，但公司业绩仍主要依赖福特。全年来看，福特业绩高增长性依然比较确定。而且，公司仍然存在诸多继续超预期的因素（新蒙迪欧上市后的销量、CX-5 销量、翼虎单车盈利等）。
    作为未来3 年业绩高速增长均有较高确定性的成长型公司，我们认为公司估值仍有提升空间，我们给予公司明年12~15 倍PE，对应目标价13~17元，维持公司“买入”评级。