投资要点
    公司于 8 月29 日公布了2013 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入34.1 亿元，同比下降25.32%；利润总额2.06 亿元，同比下降83.21%；净利润1.31 亿元，同比下降85.82%；每股收益0.07 元，同比下降86%；净资产收益率1.46%，同比下降9.55 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.05 元、0.02元，二季度环比下降60%。公司业绩下滑的主要原因是煤炭价格大幅下跌，导致煤炭业务盈利能力下降。
    煤炭销量、均价双降，成本上升压榨利润空间。上半年公司煤炭产量924.16 万吨，同比增加2.16%；煤炭销量704.28 万吨，同比下降11.05%；煤炭销售均价同比下降96.67 元至450.67 元/吨，同比下降17.67%；吨煤生产成本上升34.79 元至373.71 元/吨，同比上升10.26%。煤炭销售均价下降和吨煤成本上升导致毛利率水平大幅下降20.95 个百分点至17.71%。由于生产成本较高，外加神华等煤炭进入安徽对地区市场冲击较大，实际上公司仅有刘庄矿在盈利，而考到公司全部均为动力煤矿井，盈利能力短期很难有提升的机会。考虑到未来国投煤炭公司的资产注入，我们判断三季度是公司盈利的相对低点。
    公司于 8 月22 日发布发行股份购买资产公告，资产注入预期终于落地，新集公司规模将向大型能源集团迈进。虽然总体规模比原先预期的要小一些，主要原因是规避重大资产重组所带来的繁琐程序，但国投集团煤炭平台整体上市的步伐终于走出了实质性第一步，而且主要选择的是四个比较成熟的资产。而且煤种比本部单一的动力煤矿井要的多，有利于分散行业风险。而且，国投集团旗下仍有大量相关资产未在本次交易范围之内，为了解决同业竞争的问题，公司承诺在未来5 年内，尽快将其余相关资产注入新集公司。总体上该方案增厚幅度不大，但增加了盈利相对较好的无烟煤和焦煤资源，结构实现多元化。
    由于资产注入方案最终存在不确定性，暂不调整股本和盈利。我们预测公司2013~2014 年归属于母公司股东的净利润为4.4 亿元和5.18 亿元，对应EPS 分别为0.17 元和0.2 元，维持公司“增持”评级。