投资要点：
    基础数据: 2013 年06 月30 日
    苏宁云商 2013 年上半年业绩下滑58%，符合预期：苏宁云商2013H1 实现营业收入554.54 亿元，同比增长17.51%，其中线上收入106 亿元，同比增长101%，线下收入449.33 亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润7.34 亿元，同比下滑58.76%，EPS 0.10 元，ROE 为2.55%，较同期下降5.13 个百分点。此外，在公司大力调整门店结构及同期的低基数效应下，公司同店增速持续向好，自Q1 的10%之后，继续上升到11.03%。
    线下调整再接再厉：尽管 12 年连锁门店调整的效果已经逐步开始显现，但是距离公司设定的目标仍然较远。公司一季度新进地级城市2 个，新开连锁店28 家，关闭/置换连锁店120 家，收缩力度明显较强。截至上半年末，公司店面已覆盖内地273 个地级以上城市，共计拥有连锁店1572 家。海外方面，公司在香港地区、日本分别拥有连锁店32 家、10 家。公司线下业务当前贡献业绩占比仍然很大，因此门店调整速度越快，摆脱盈利下行趋势的的时点就能提早出现。在转型过程中线下业务出现好转，也才能愈发带给外界更多积极的讯号。
    公司现金流状况良好，费用控制得当，毛利下降是业绩进一步下滑主因：报告期末，公司账面现金及现金等价物余额为256 亿元，同比增长30%，但是增量下滑较大，下滑主要原因在于公司购买银行保本型理财产品，使得投资活动现金流出增加，投资活动现金流净额同比下降128.43%；报告期内公司偿还了部分到期的银行融资，由此带来筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少118.18%。总体看来，公司现金流状况良好，足以应付今年的各项资本性开支。
    随着公司线上业务快速增长，销售规模占比提升，公司整体的毛利率水平较去年同期下降3.3 个百分点，为15.43%，成为影响业绩进一步下滑的主要因素。
    同时，公司各项费用控制较好，三大费用率合计较去年下降0.44 个百分点。