投资要点  
    潍柴动力2013年上半年净利润20.8亿元（同比+9.9%），EPS为1.04元，超市场预期。受益于重卡行业复苏，公司产销规模和盈利能力快速提升，公司上半年毛利率20.3%，同比提高1.1个百分点。公司二季度单季实现营业收入178亿元（同比+31%，环比+35%），净利润12.7亿元（同比+46%，环比+56%），超市场预期。 
    重卡终端需求稳定，预计2013重卡行业销量70万辆（同比+11%）。重卡连续4个月超预期，1-7月累计销售44万辆（同比+7.7%），增速持续回升。在宏观经济缓慢复苏以及稳增长的政策预期下，预计三季度重卡销量增长20%以上，维持全年重卡销售70万辆的预期（同比+11%）。考虑到经济平稳发展，在更新需求及黄标车淘汰政策的驱动下，我们预计未来2-3年重卡销量仍将维持7－8%的增长。 公司市场地位稳定，盈利能力将伴随销量恢复而改善。2013年上半年公司重卡发动机销15.5万台（同比+23%），市场占有率回升至39.7%（2012年32.6%），在行业内依然拥有绝对优势。
    考虑重卡行业复苏及公司的市场地位，预计2013年潍柴发动机销量接近37万辆（+22%），公司收入将保持稳健增长。受益于产销规模提升，盈利能力有望改善，盈利增长快于销量提升。 并购凯傲与林德液压有助提升公司在工程机械领域竞争力。2012年8月，公司收购德国凯傲和林德液压， 2012年12月27日完成交割，并于2013年6月28日凯傲上市之际将持有凯傲的股权比例提升至30%。林德是全球领先的液压公司，拥有高压液压产品和技术，服务网点遍及全球。
    随着国内业务的拓展，林德液压与工程机械发动机业务的协同效用逐渐显现，有助提升公司在工程机械领域的长期竞争力，有望成为公司未来新的业绩增长点。 风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；市场竞争加剧导致公司市场份额下降；凯傲股价大幅下跌，导致公司持有凯傲股权价值下降；并购整合进程不及预期等。 
    盈利预测及估值：我们维持公司2013/14/15年EPS至1.96/2.34/2.78元（2012年EPS为1.50元）。当前价18.68元，对应2013/14/15年10/8/7倍PE。考虑公司业绩和估值均处于历史低位，重卡行业景气向上，以及凯傲、林德对公司长期发展的战略意义，我们认为公司合理估值为2013年13-15倍。维持公司"买入"评级，目标价25元。