投资要点：
    目标价60元，维持增持评级。维持 2013-2014 盈利预测 1.85 元、2.36元，按2014 年业绩给予25 倍估值，目标价60 元，维持增持评级。
    2013H1 扣非后净利润+14%，符合预期。2013H1 收入21.6 亿元（+15%），扣非后净利润2.5 亿元（+14%）符合预期。由于高端制剂占比提升，毛利率和销售费用率分别提高2.31pp 和2.40pp；由于单抗疫苗研发投入+46%以及Q2 计提B 转H 一次性费用，管理费用率提高0.39pp。由于采购原材料支付的现金及支付员工薪酬增加，经营性现金流 -45%（预计下半年有所改善）。我们判断随着辅助生殖整治风波的结束以及招标的推进，下半年业绩将加速增长。
    预计辅助生殖下半年恢复，三大新品种翻倍增长。1)由于卫计委13Q2 整治违法违规辅助生殖活动，公司生殖类产品4-5 月受影响较大。随着该风波的结束，我们根据终端调研判断公司生殖类产品6 月起开始恢复性增长，预计促卵泡激素6 月+33%，促性腺激素6 月+39%，预计全年辅助生殖类产品+30%以上。2) 亮丙瑞林、鼠神经生长因子、艾普拉唑预计2013H1 仍保持100%的高速增长, 预计2013 全年翻倍增长分别达1.4 亿元、8000 万元、6000 万元。我们认为促卵泡激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子、艾普拉唑四大潜力品种均有望成长至5-10 亿量级。
    公司已转型为高端专科药企。独家品种参芪扶正注射液、高端生物药促卵泡激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子、1.1 类新药艾普拉唑、诊断试剂等毛利贡献比预计2013 年已达60%。则估值中枢上升至30-40 倍。
    风险提示：各省招标进程低于预期风险,营销改革推广缓慢风险。