核心观点：
    1．事件
    公司公布2013 年上半年业绩报告。
    2．我们的分析与判断
    受经济下滑、高铁结构性影响，2013 年上半年公司票价水平同比下滑明显，导致公司报告期净利润同比下滑超过30%。
    （一）2013 年上半年净利润同比大幅下滑
    2013 年上半年，南方航空实现归属于母公司股东的净利润3.02亿元，同比下滑32.74%，扣除非经常性损益后为2.56 亿元，同比下滑33.16%，整体而言，南方航空在2013 年上半年的净利润下滑幅度超出表现此前市场预期，收入指标方面，在2013 年上半年，南方航空实现营业收入460.04 亿元，同比下滑4.21%。其中2013年上半年南方航空纯粹由于航空主营产生的税前利润约为-13.6 亿元，2012 年上半年约为3.32 亿元，同比减少约17 亿元，并由盈利转为比较大幅度的亏损。
    （二）票价水平大幅下滑为业绩下滑首要原因
    2013 年上半年公司净利润大幅下滑的主要原因为票价水平的同比大幅下滑并导致毛利率水平的下滑，而票价水平下滑的主要原因在于经济下滑背景下旅客结构逐步变化，并加之高铁的结构性影响，今年2 季度以来，航空业整体上采取了“降价保量”的策略，导致行业以及公司在今年上半年票价水平下滑明显，2013 年上半年公司整体客公里收益水平0.59 元/客公里，同比下滑13.2%，剔除营改增的影响后，客公里收益水平同比下滑约5%，在客公里收益水平同比下滑幅度较大的背景下，公司上半年毛利率水平由2012 年上半年的11.27%下降至2013 年上半年的9.36%，下滑约2 个百分点。
    3．投资建议
    考虑到我们预计经济下滑、高铁的结构性影响两个主要因素将依然会在比较长的未来影响航空票价水平，我们下调公司2013 年至2014年的盈利预测至0.18 元/股、0.20 元/股，维持公司“谨慎推荐”的投资评级
    4．风险提示：需求受偶然因素影响大幅下滑，油价大幅上涨。