上半年利润大幅下降，预计三季度业绩仍难有好转
    2013H1业绩回顾：主业利润大幅亏损，符合预期
    2013上半年，公司实现营业收入460亿元，同比下降4.2%；利润总额8.27亿元，同比下降26.9%；归母公司股东净利润3.02亿元，同比下降32.7%；EPS0.03元，符合我们的预期。我们测算，扣除汇兑收益等，公司主业亏损13.6亿元（2012年同期为3.32亿元）。
    2013H1业绩分析：票价大幅下降是主因
    分季度分析，2013Q2归股东净利润为2.5亿元，同比增长88%，而主业利润则为-9.2亿元（2012年同期1.1亿元），较Q1的-4.4亿元明显增亏；我们认为，票价的大幅下降是主因（主要源于商务客的大幅放缓及运力的大幅增加），我们预计，不考虑营改增影响，公司票价同比下降5.5%。
    2013Q3业绩展望：利润或依旧同比下降
    7-8月暑期旺季，我们预计公司RPK同比增长10%左右，依旧较快增长，但由于2013年公司座位数净增加较快，加之商务客同比大幅下降，为保证客座率而可能降低票价，我们预计7-8月净票价同比下降3-4%，9月旅游热逐渐退却，净票价同比降幅或超过5%；由于主业利润对票价最敏感，我们预计第三季度公司利润依然同比大幅下降。
    估值：维持“中性”评级，目标价2.9元
    我们维持2013-15年EPS预测为0.29/0.21/0.24元，扣除非经常性收益EPS为0.17/0.20/0.24元。我们认为，商务需求的疲软及运力大幅增加是2013年利润同比大幅下降的主因。我们维持目标价2.9元（基于2013年10倍PE估值），维持“中性”评级。