投资要点：
    2013 年上半年，公司实现归属于股东净利润229.45 亿元，同比增长20.43%，基本符合我们预期的19.80%。上半年公司实现并表后每股收益0.81 元，每股净资产6.53 元，年化ROAA1.39%，ROAE26.36%，同比下降19bps、0.92%。
    规模扩张和中间业务增长，成本收入比下降主要贡献净利润增长，息差同比大幅下滑拖累利润增速。
    规模扩张贡献利润增长27.91%，仍是利润增长的最重要贡献因素。受去年下半年同业资产加速扩张影响，上半年，生息资产同比增长31.2%，但环比增速自1 季度以来增速放缓至3.3%。其中贷款增速平稳，同比增长13.9%，环比增长3.4%；债券增速较快，同比大幅增长35.8%，环比增15.9%，主要是应收款项类投资中资产管理计划的快速发展；同业资产同比增长79.1%，环比增幅为2.5%。负债方面，计息负债同比增长32.4%，其中客户存款增长20.1%，环比增3.7%，同业负债同比增长79.1%，环比增2.5%。
    受益于托管、银行卡、代理业务等手续费及佣金收入较快增长，公司上半年手续费收入贡献利润增长15.78%。上半年，净手续费及佣金收入同比大幅增长61.7%，2 季度单季环比增长26.4%。中间业务收入单季占比环比提升约4.2%，达到30.6%。中收的提高主要源于托管、银行卡及代理业务手续费收入的快速增长。下半年受同业去杠杆影响，预计全年中收将增长29%左右。
    成本收入比同比下降2.1%，贡献利润增长4.97%。员工薪酬同比下降4.5%。
    使得成本同比仅上升7.4%，成本收入比同比下降2.1%。
    受去年降息以及同业资产占比提高的影响，上半年公司净息差贡献利润同比增长为-29.40%。据测算，13H 公司累计净息差2.57%，同比下降72bps，比12年全年下降36bps；单季净息差2.56%，环比下降3bps。
    不良率小幅上升，不良核销力度加大。上半年，公司不良率0.78%，较年初提高2bp，加回上半年核销26 亿，不良生成率0.51%，较12 年提升13bp。上半年公司加大拨备力度，信用成本为0.97%，同比上升9bp，拨贷比2.49%，较年初提高2bps，拨备覆盖率320.4%，较年初提高5.9 个百分点。
    维持盈利预测和增持评级。随着同业资产环比增长放缓，净息差将企稳，预计13、14 年净利润增速维持13.9%、20.4%，对应13/14 年PE6.1X、5.1X，PB1.3X、1.1X。