中工国际公告2013 年中期收入38.47 亿人民币，同比降幅为12%；主要原因是去年同期国内大宗贸易收入达到 12.86 亿元，而今年报告期国内大宗贸易收入减少（剔除此影响， 公司营业收入比上年同期增长 23.75%）；归属上市公司股东净利润3.45 亿人民币，同比增幅为28.6%。公司上半年新签10.24 亿美元订单，新生效项目金额5.95 亿美元，截至中报期末在手合同为70.09 亿美元。从主要财务项目拆分看，公司收入及利润增速有放缓的趋势，但在充沛订单的背景下，我们相信公司有能力在未来几年保持30%左右的业绩增速；公司股价驱动因素基本来自国际，在当下国内固定资产投资前景不确定性加大的背景下，未来作为二级市场标的有一定稀缺性。短期来看，公司对前三季度业绩的指引区间为10%-40%，应该与目前市场预期基本一致。
    支撑评级的要点
    上半年综合毛利率为15.9%，同比大幅升4.1 个百分点，归因于国内外贸易部分的毛利率大幅上升了16.22个百分点；营业利润率为9.8%，同比上升2 个百分点；净利润率为9%，同比大幅上升2.8 个百分点。
    销售费用率为2.9%，较去年同期上升了0.4 个百分点；管理费用率为3.9%，较去年同期上升了1.3 个百分点，系去年同期普康公司仅并表两个月的影响；财务费用率为0.1%，较去年同期上升了1.3 个百分点，系美元贬值引起的汇兑损益增加。公司经营活动产生的现金流量净额为9.93 亿元，比上年同期增加66.23%，主要原因为上年同期项目集中生效， 支付工程款较多。
    第二季度单季综合毛利率为13.9%，较去年同期上升0.9 个百分点；营业利润率为9.2%，较去年同期上升0.9 个百分点；净利润率为8.3%，较去年同期上升1.9 个百分点；销售费用率为2.8%，较去年同期上升0.3 个百分点；管理费用率为3.8%，较去年同期上升0.4 个百分点；财务费用率为-0.4%，同比上升0.5 个百分点。从单季度趋势判断，利润增速出现放缓势头。报告期内收回以前年度境外所得税抵免款，实际所得税大幅降低，使得利润保持了快速成长。
    受到市场环境的不利影响，普康公司传统矿业工程业务量有所下降，设备租赁业务也受到较大影响，造成净利润同比下降，净利润率也大幅回落至3.4%。公司预收款较年初及去年同期的变化不明显。报告期内新生效并启动的重大在执行项目有尼加拉瓜米拉玛尔油料分配厂（陆地部分）项目以及厄瓜多尔大型医院建设项目群。
    评级面临的主要风险
    汇率波动风险、政局变动风险。
    估值
    我们维持现有的盈利预测目标价以及谨慎买入评级不变。