优势品种继续发力，驱动业绩高增长——中报点评
    ■上半年，在玉米种子供过于求，行业竞争加剧的环境下，公司进一步优化品种结构，在稳固黄淮海市场的同时，加大东华北市场开发力度，逆市实现高增长。实现营业收入6.11 亿元，同比增长90.5%；营业成本2.67 亿元，同比增长88.4%；营业利润2.27 亿元，同比增长142.6%；归属母公司所有者净利润1.53 亿元，同比增长121.9%；每股收益0.44 元，基本符合市场预期。
    ■综合整个销售季看，2012/13 销售季（12 年4 季度+13 上半年）公司净利润同比增长64.9%，但收入确认略有延后。2012/13销售季公司实现收入14.19亿元，同比增长36.2%；营业成本5.74 亿元，同比增长32.2%；营业利润5.92亿元，同比增长56.0%；归属母公司所有者净利润3.54 亿元，同比增长64.9%。
    从收入确认的节奏看，2012/13 销售季12 年4 季度和13 上半年净利润占比分别为57%和43%，而2011/12 销售季4 季度和上半年净利润占比分别为68%和32%，13 上半年收入确认比重较上一销售季有所提高。
    ■此外，综合整个销售季看，公司自有登海605 等系列品种处于高速增长期，合资公司登海先锋利润增速也超出市场预期。母公司自身主要经营登海605 等超试系列玉米种子，2012/13 销售季母公司实现营业收入3.93 亿元，同比增长50.4%；营业成本1.86 亿元，同比增长43.7%；营业利润1.10 亿元，同比增长92.5%；归属母公司所有者净利润1.19 亿元，同比增长100.7%。
    合资公司登海先锋主要经营先玉335 玉米种子，测算登海先锋2012/13 销售季实现营业收入8.23 亿元，同比增长16.7%；实现净利润3.74 亿元，同比增长32.5%；按持股51%计算，贡献上市公司净利润1.91 亿元，占比54%。
    ■预计2013/14 销售季玉米种子行业供应可能继续过剩，但公司凭借优良的品种梯队和持续创新营销，仍有望逆市保持高增长。登海605 上市仅4年左右，目前正处于黄金增长期，2013 上半年在山西和陕西省引种成功，推广区域将进一步扩大；新品种登海618、登海3737 已通过山东省审定，新销售季表现值得期待。此外，2012/2013 销售季先玉335 用优异的表现证明虽然历经近9 年的推广，目前仍保持稳健增长。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.97、1.27 和1.64 元，维持增持-A 评级，12 个月目标价30 元。
    ■风险提示：行业竞争加剧风险、销量低于预期风险。