◆事件：
    公司公布13 年半年度业绩：报告期内公司实现营业收入6.11 亿元，同比增长90.45%，归属净利润1.53 亿元，同比增长121.85%，对应EPS0.4356 元，符合我们预期。
    ◆点评：
    公司收入大幅增长主要受分季度基数调整及登海605 等玉米品种销量提升。种子品种结构优化，综合毛利率提升0.48 个百分点至56.32%。综合区间费用同比增长31.76%：其中销售费用增长10.97%；管理费用增长44.76%；因收入增长，相应的特许权使用费增加，财务费用增长20.22%。
    分产品看，公司玉米种业务收入同比增长99.03%至5.78 亿，毛利率提升0.68 个点至56.28%；蔬菜种业务收入同比增长5.49%至0.26 亿，毛利率提升2.61 个点至63.56%；花卉业务收入同比下降29.66%至0.03 亿，毛利率提升8 个点至72.13%；其他业务收入同比增长130.1%至0.03 亿，毛利率提升4.04 个点至23.26%。
    子公司山东登海先锋种业实现收入2.84 亿，净利润1.24 亿。
    ◆科技造就优势，“登海605”继续发力：
    公司科研上长期保持较强优势，先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖。上半年，公司自主研发的玉米新品种“登海618”、“登海3737”、糯玉米新品种“西星黄糯958”及萝卜新品种“西星萝卜6 号”通过山东省审定。“登海605”在山西、陕西引种成功，并且，13/14 年度是“登海605”推广的第四年，也是该产品的黄金推广时间，高速增速非常值得期待。
    子公司登海先锋、登海良玉、登海福龙和登海华玉在各自区域均具有竞争力的品种储备，母子公司的较强的科研实力将长期保障其竞争力。
    ◆盈利预测及投资评级：
    我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.90、1.04 和1.25 元，给予14年25-28 倍PE，目标价26-29.12 元，维持买入评级。