事件：公司公布2013 年中报，2013 年1-6 月实现营业收入为8.6 亿，同比增长24.9%，主营业务利润为3.99 亿，同比增长17.4%，营业利润为0.54 亿，同比下降28.4%，利润总额为0.56 亿，同比下降25.3%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.47 亿，同比减少26.2%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为0.46 亿元，同比下降22.27%，基本每股收益0.15 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.29 元。
    投资要点
    原材料成本上涨致利润负增长。公司上半年药品生产实现收入5.21 亿，同经增长31%，药品批发零售收入3.15 亿，同比增长6.7%，千金净雅系列产品收入为202 万，千金片和千金胶囊等中药品种增速放缓，西药增速较快，公司继续推进营销改革，探索分版块分产品的销售模式，重点推出椿乳凝胶、补血益母丸以及断红饮胶囊等具有自主知识产权的产品。净利润同比下降主要是原材料成本上涨、一季度计提坏账以及投资收益减少所致。
    药品毛利率下降，财务费用大幅增加。公司上半年药品毛利率同比下降6 个百分点，主要是因为党参等原材料价格上涨以及人工费用上涨，财务费用较上年同期增加1280%，是同于公司及子公司湘江药业增加银行借款，利息支出增加所致。销售费用率和管理费用率控制较好，同比均有所下降。现金流情况良好，每股经营性现金流远大于每股收益。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.47、0.58、0.70 元，参考可比公司估值，给予公司2013 年29 倍市盈率，对应目标价13.63 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    原材料等成本上行的风险，产品降价的风险