中报收入同比上升0.69%，实现净亏损0.78亿元
    中远航运上半年实现营业收入36.3亿元（YoY：+0.69%），实现净亏损为0.78亿元，其中二季度亏损0.33亿元，较一季度亏损0.45亿元略有缩窄。由于运价低迷，航运主业毛利率依然同比减少3.75个百分点至3.96%。公司费用控制得力，虽然有新船交付及并入了广州远洋公司，销售费用依然同比下降2.5%，管理费用同比下降8.6%。但财务费用同比增加了0.23亿元。
    整体低迷，半潜船和沥青船是亮点
    由于航运市场整体低迷，公司主力船型的盈利能力依然受到影响。多用途船期租水平同比下降了5.66%，汽车船同比下降5.61%，重吊船虽然期租水平同比上升28%但毛利率提升不多。此外一些独立于大周期的特种船细分市场是亮点：半潜船期租水平同比增长57%至3.4万美元/天，而沥青船同比上升19%至1.1万美元/天。
    预计下半年将有所改善
    我们预计下半年公司经营状况和利润或有所改善。一方面干散货航运预计好于上半年，使整体市场环境有所好转，另一方面我们预计半潜船的运价将继续上行。公司近期公告将新造4艘3.6万吨多用途船，于2015-16年间交付。我们认同公司市场低位造船的战略，看好其长期发展潜力。
    估值：维持“中性”评级和目标价3.20元
    我们维持盈利预测，继续给予“中性”评级，目标价基是基于2013年0.7x目标市净率，达到每股内在价值2.79元，并给予每股内在价值15%溢价得到目标价3.20元。