行业估值整体下移，调降公司目标价格
    我们认为LME出库规则的修改将中期压制铝价
    目前铝库存占需求比例较高（11%），我们认为，若LME方面实现出库政策的更改，LME库存持续流出，将会对铝价产生一定冲击，下游铝冶炼厂商亦将面临短期盈利的持续下挫。对于交易商而言，由于现货供给压力的缓解，现货大幅溢价或将消失。由此对于全球的铝行业企业均会造成负面影响。
    电解铝行业盈利仍然在底部徘徊
    尽管中国煤炭价格下跌让电解铝企业的电力成本有小幅下降（其中部分企业得到了地方政府的电价补贴），但我们认为公司的电解铝业务盈利并没有得到较明显的改善。其中具有代表性的公司下属的焦作万方公司的2季度主营毛利率仍然在低位徘徊。
    3季度中瑞银大宗商品团队下调了2013年的铝价预测
    瑞银大宗商品团队对铝价在2013-2015年最新的价格预测为1940、2072、2183美元/吨，新的2013年预测较之之前的预测1962美元/吨下调了22美元。而8月25日LME铝价的收盘价格是1898美元/吨，因此我们的预测仍面临下调的风险。
    估值：下调目标价至3.47元，维持“中性”评级
    我们对公司2013-2015年EPS预测维持不变（-0.29/0.02/0.04元）。考虑到公司过去3年中（2010-2012年）ROE持续低于行业平均值，在行业公司平均市净率（PB=1.37x）中给予20%的折价，得到3.47元目标价格，维持“中性”评级。