出售铝加工、氧化铝资产，预计收益12亿元
    公司整体出售铝加工资产以及贵州氧化铝生产线，我们预计处置资产收益将达到12亿元（0.09元/股），预计2013年净亏损27.5亿元（EPS为-0.20元），扣非后净亏损38.7亿元（EPS为-0.29元）。
    铝价面临下行风险，部分电解铝生产线停产
    我们中短期对铝价仍然谨慎，下调2013-15年铝价预测至0.91/0.92/0.97美元/磅。（慧博投研资讯）考虑到铝价的低迷，公司于6月初暂时关停部分电解铝产能（38万吨）。由于贵州氧化铝生产线的出售，我们预计2013-15年公司氧化铝产量将下降9%。
    现金流风险上升，成本压力犹存
    兴县氧化铝项目资本支出为46亿元，设计铝土矿产能99万吨，预计7月份完工。若顺利投产，公司铝土矿自给率有望进一步提升，从而缓解原材料成本压力。公司1季度降本增效虽初显成效（氧化铝/电解铝单位成本同比分别下降4%/6%），但依据我们对公司负债率的预计（2013年将达到164%），兴县项目或将面临现金流风险，公司成本仍具有上行风险。
    估值：下调目标价至4.3元，维持“中性”评级
    基 于 铝 价 及 产量的下调， 我们将公司2013-2015 年EPS 分别下调至-0.29/0.02/0.04元（原为-0.13/0.16/0.27元）。我们参考行业平均市净率给予公司1.76XPB，由此推导得出新目标价4.3元，维持“中性”评级。