报告摘要：
     中报摘要。13 年上半年实现营业收入57.81 亿元，同比增长15.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.44 亿元，同比增长21.28%。
     百货经营依然稳健，同店增速保持较快水平，超市同店略增。13 年上半年零售行业整体较为低迷，公司超市、百货、家电业态仍然保持了6.92%、30.97%和30.22%的增速。超市同店增速受到行业景气度下降影响最大，同店销售略增（个位数）；百货和家电业态表现良好，同店增速仍然保持之前较快水平。毛利率方面，超市和家电毛利率分别提升1%和1.4%，百货毛利率下降1%。超市毛利率上升得益于精细化管理加强，品类持续优化和加强直采。
     门店扩张更加谨慎，上半年新开门店5 家。上半年公司新开门店5 家，包括2 家百货（1 月开设步步高广场衡阳店， 3 月开设步步高王家湾生活广场店），同时关闭了岳阳桥西店。截至2013 年6 月30 日，公司门店按物业位置计算共138 家，按业态划分为161 家：超市门店137 家、百货门店24 家。
     下半年预计至少新开3 家大体量百货，超市预计全年10 家以上。公司下半年预计新开3 家百货门店，包括柳州项目（8 万平米，9-10 月开业）、湘潭项目（5 万平米，10 月开业）、吉首项目（总面积14 万平米，12月底）。超市预计将集中在国庆长假期间开业，全年超市新开门店预计将在10 家以上，虽然较此前有所下调，但考虑到今年行业景气度持续下降的背景，公司外延扩张力度仍然较大。
     盈利预测和投资建议。外延扩张速度不减，未来三年百货和超市高成长门店（1-3 年店龄）占比提升（高成长百货和超市分别占比30%和25%以上），业绩释放能力强。Mall 培育期短于行业平均水平，自有物业门店能够实现当年盈利，同时顺应未来零售“注重体验”的行业趋势。公司天然的“三四线基因”也使得公司渠道下沉如鱼得水，充分受益未来三四线城市的经济增长、城市化和消费升级进程，长期看业绩增长可持续。预计13-15 年EPS 分别为0.72、0.89、1.10 元。维持“买入”评级。