收入平稳增长，业绩略有压力
    公司上半年实现收入175.68 亿元，同比增长8.67%，实现归属母公司净利润6.97亿元，同比下降5.37%，折合每股收益2.37 元，业绩低于预期。1）分季度看，二季度收入增长12.11%，较一季度提升6.26 个百分点，主要得益于金银珠宝等销售大幅增长。
    2）分业态看，百货业态同比增长10.05%，毛利率同比下降0.82 个百分点，主要因为打折促销及黄金珠宝业务占比提升；超市业态同比增长8.82%；家电业态微增0.7%。3）分地区看，佳木斯、牡丹江、沈阳地区表现相对较好，同比分别增长25.01%，14.78%，13.7%，大连及阜新地区表现较差，同比仅微增。公司上半年收入保持较快增长，主要得益于：1）门店结构较为合理，成长期门店占比较大，08-10 年新开门店达22 家，面积占比达27.4%；2）上半年金银珠宝增速较快，限额以上累计同比增长达29.7%。从区域上来看，辽宁和黑龙江是公司业绩基础，河南地区将是未来业绩增长的潜力所在，公司将加大力度做好河南地区门店的扭亏。毛利率为20.73%，同比微降0.05 个百分点，期间费用率为14%，微升0.33 个百分点。
    下半年经营展望
    公司上半年新开1 家吉林新玛特购物中心，面积为5.7 万平，新开1 家超市大商超市铁岭银州店，面积1.8 万平，合计上半年新开业面积为7.5 万平，新开门店速度低于市场预期。展望下半年，预计公司开店步伐将会将快，在东北、华北、西部加密店铺网络，积极进入北京、上海等一线城市。在北京、上海等地开大店的概率较大，门店面积有望达到10 万平米以上。
    盈利预测及投资建议
    公司上半年提出资产注入方案部分解决同业竞争问题，同时提高了大股东持股比例，管理层利益有望逐步在上市公司层面体现，但方案被否，未来方案仍有不确定性。
    公司业绩已经较为充分体现，未来将保持平稳增长，预计2013-2015 年EPS 为：3.50、3.69、3.88 元，合理价值35 元，对应2013 年10 倍PE，维持“谨慎增持”评级。（盈利预测未考虑重组方案）
    风险提示：经济低迷，网购等分流，人工、租金成本大幅上涨。