2013 年上半年，公司实现营业收入176 亿元，同比增长8.67%，实现归属于上市公司股东的净利润6.97 亿元，同比下降5.37%，基本每股收益2.37 元，符合预期。
    毛利率下降和人工、租金、广告宣传费的大幅上涨，以及去年同期高基数是增收未增利的主要原因。
    投资要点：
    2 季度经营情况较1 季度明显改善：1、第2 季度，公司营业收入同比增长12.11%，增速较1 季度提升6.26 个百分点；毛利率20.13%，同比仅微降0.01 个百分点，与2012 年2 季度基本持平。2、经营改善原因：在兼顾规模与效益的原则下，公司适度控制打折促销，转而以提升自身经营能力为重心：扩大统一采购规模、进一步推动自销直营、大力发展自有品牌。
    盈利能力：1、上半年，综合毛利率下降0.05 个百分点至20.73%；毛利全部为商业主业贡献，在行业内仍属较高毛利率水平；其中，超市业态在收入增长8.82%的情况下毛利率提升了1.85 个百分点至11.81%，表现优于全国超市行业；2、期间费用提升0.33 个百分点，主要是由于人工、租金、广告宣传费的大幅增长；上半年，公司经营现金流改善，有息负债减少，货币资金大幅增加36%，由此带来财务费用大幅减少2204 万元，财务费用率下降0.14 个百分点； 3、净利率下降0.59 个百分点至4.3%，仍处公司历史高位，也高于行业平均净利率水平。
    预计全年新增门店10 家左右：1、上半年新增2 家门店，吉林新玛特（1 月25 日开业）、大商超市铁岭银州店（1 月27 日开业）；下半年，松原、沈阳、大庆、洛阳、省内NTS 等将陆续开业；2、为顺应居民消费升级和零售业态的演进，公司果断对现有门店进行调整，再现龙头魄力：推陈出新、新老置换。4 月，2 万平米的松原千盛闭店；8 月，7 万平米的松原新玛特已开业。预计全年关闭2-3 家门店。
    下调盈利预测，维持“强烈推荐”评级：由于重组进展好事多磨将推迟规模效益的体现，人工、租金以及闭店带来的费用上涨可能会超出预期，故在维持公司2013-2015 年营业收入增速11.5%、12.3%和13.3%的同时下调归属净利润增速至4.9%、10.3%和14.3%；EPS 分别为3.49、3.85 和4.4 元，给予2013 年11 倍PE，目标价38.4 元。鉴于重组仍有望推进、公司市值严重低估：PS 仅0.25（2012）、重估值为市值的3.66 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：1、重组存在不确定性；2、4 季度新门店集中开业，预计业绩波动较大