核心观点：  
    钢材毛利同比好转，扣非后EPS 同比增长57.14%   2013 年上半年公司实现营业总收入962.59 亿元，同比下降1.88%；归属于上市公司股东的净利润37.03 亿元，同比减少61.47%；基本每股收益0.22 元，同比减少60.03%；扣非后基本每股收益0.22 元，同比增长57.14%， 符合我们的预期。（1）钢材产品毛利同比增加是公司营业利润大幅增加的重要因素。（2）公司利润总额大幅下滑主要是因为营业外收入大幅减少。（3） 公司管理费用和财务费用的减少使得销售期间费用率较去年同期显著下滑。  
    行业龙头业绩优异，股票回购增强信心   公司上半年持续保持国内同行业最优经营业绩，销售毛利率高达9.19%，远超行业平均销售利润率0.13%的水平。公司回购方案已实施完毕， 回购股票注销之后，有利于提升每股净资产和每股收益。  公司专注碳钢业务，经营情况同比好转   公司在2012 年出售了长期处于亏损状态的特钢、不锈钢事业部，专注于碳钢业务，从上半年的经营情况看效果明显，公司主营钢材产品毛利率较去年同期提升了5.58 个百分点，而同期钢铁行业平均销售利润率基本持平。  
    公司增资湛江钢铁，项目前景仍需观察   我们认为湛江项目的前景仍需持续观察，湛江项目拥有有利的天然条件和后发技术带来的成本优势。市场普遍担心在产能过剩的大背景下，北钢南运和其他钢企在附近的布局或将使钢价承压，对母公司业绩形成拖累。  
    维持公司"买入"评级   预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.35、0.42 和0.52 元，按照2013 年8月23 日收盘价4.03 元，对应2013-2015年PE分别为11.37X、9.54X和7.73X， 维持公司"买入"评级。  风险提示：原料价格大幅上涨；下游需求不及预期；湛江项目进展缓慢。