公司于 8 月21 日公布了2013 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入23.86 亿元，同比增长17.2%；利润总额7.06 亿元，同比下降23.84%；净利润5.58 亿元，同比下降22.27%；每股收益0.11 元，同比下降21.43%；净资产收益率6.65%，同比下降3.4 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.10 元、0.01元，二季度环比下降的主要原因是哈密煤化工项目事故停产所致。由于公司非能源业务已陆续剥离，若以能源业务同口径计算，2013 年上半年利润同比增长70.4%。总体情况比市场预期略好。
    上半年公司业绩下滑的主要原因是：（1）非能源业务板块（商业物业租赁和商品贸易）的退出较去年同期减少净利润贡献1.03 亿元；（2）哈密新能源项目因4.6 事故停工造成二季度损失2.04 亿元；（3）2013年上半年非经常性损益同比去年减少2.27 亿元。因此，公司实际能源板块的业绩是大幅增长的。
    煤炭和 LNG 产销均同比大幅增长，煤炭地销策略有效应对行业低迷。（1）2013 年上半年白石湖煤矿生产原煤537.31 万吨，同比增长59.39%；煤炭销量499.41 万吨，同比增长51.81%；毛利率44.27%，同比减少6.24 个百分点，毛利率仍然高于煤炭行业平均水平。因当地兰炭厂扩建增加对公司煤炭的需求，公司的地销量价均出现大幅增长，占比60%。而煤炭铁销量基本与去年同期持平，铁销价格大幅下跌。
    因此，地销的旺盛需求有效对冲了铁路售价的下滑。我们预计煤炭行业短期见底，下半年价格环比将略微有好转，但总体销量应相对平稳。（2）LNG 呈现需求持续旺盛的局面，LNG 销售量2.68 亿方，同比增长42.34%。其中，自产LNG 销售2.01 亿方，外购LNG 销售6734 万方，2013 年上半年LNG 销售均价较去年同期提高0.1 元/方，LNG 平均利润达到1.1 元/方。随着吉木乃一期5 亿方LNG 项目的正式投产，公司LNG 利润将继续保持高速增长态势。
    哈密煤化工项目即将复产，盈利能力有望实现质的飞跃。公司年产 120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚、5 亿方 LNG 项目与2013 年4 月6 日发生火灾事故后停产至今，该项目一、二季度的净利润分别为2.09 亿元、
    -2.04 亿元。7 月19 日公司收到安监局正式下发的试生产通知，目前正在等待接受政府环保部门考核验收通过后，即可实现全面复产。我们认为9 月份正式恢复生产的概率很大，由于在停产期间对部分工艺进行了大幅度的改进，届时开工率有望迅速达到70%~80%的水平，而且冬季不再需要进行年度例行检修，对比一季度开工率不足50%的现实状况，9 月之后的单季度利润有望达到4.5 亿元左右。
    公司基本面逐渐好转，煤化工复产是重大转折点，利好能量正在聚集：（1）我们预计煤炭价格已经见底，继续下跌的可能性较小，而且四季度将是公司煤炭铁路外销的旺季，价格或企稳反弹。（2）吉木乃工厂于2013 年 8 月正式进入全面生产阶段，日供气量已达到100 万方/天，预计 2013 年 9 月下旬日进气量可达到 120 万方/天，由于气源充足（已投资建设的14 口天然气井全部处于可生产状态，目前仅使用 8 口天然气井供应原料气），四季度日进气量可达到 140 万方/天。我们预计吉木乃LNG 单位利润可以达到1.2元/方。（3）哈密煤化工项目早已达到复产条件，环评小组审核通过在即。煤化工是公司利润的主要增长点，也是现金流的主要贡献来源。（4）与其他国际大型能源企业合作将加速公司能源产业的开发进度，同时降低项目的开发风险，以期获得双赢局面。
    投资策略：我们继续看好公司长期高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期。虽然部分项目由于多种外在因素的存在导致投产时间存在不确定性，但总体向好的增长趋势基本与我们此前的判断一致。综合考虑公司各项业务进度，我们预测公司2013 年~2014 年归属于母公司的净利润为21.55 亿元和36.8 亿元，对应EPS 分别为0.41 元和0.70 元。我们认为煤化工事故对公司业绩的影响已在股价中体现，随着哈密煤化工项目复产以及吉木乃LNG 项目全面进入生产阶段，公司9 月份将进入业绩释放的高峰期，目前时点和价位建议积极关注，维持公司“买入”评级，目标价14.09 ~15.63 元。