1．事件
    公司发布2013 年中报，实现营业收入23.86 亿元，同比增长17.2%；归属于上市公司股东的净利润5.58 亿元，实现每股收益0.11 元，同比下降22.3%；扣除非经常性损益后的每股收益0.08 元，同比增长19.4%；同口径剔除非能源板块业务贡献及非经常性损益后，净利润同比增长70.4%。其中二季度受哈密甲醇-LNG 煤化工项目起火事故影响而单季度仅实现微利，业绩0.6 分。
    2．我们的分析与判断
    （一）、哈密甲醇-LNG 煤化工由于火灾影响而上半年仅打平，今年业绩看四季度
    今年4月，公司的哈密甲醇-LNG煤化工项目火灾事故，致使项目累计停车近5个月，特别是项目在二季度由于折旧和事故直接损失影响而单季度亏损约2亿；从1季度以5-6成负荷运行时单季贡献约2亿净利润来看，此次火灾至少影响公司今年业绩达7亿、约合业绩1毛3-4。
    7月19号自治区安监局已同意再次试生产，近日将在接受环保部门考核验收通过后、可实现全面复产；我们预计本月底之前可实现复产，并将于9月恢复到今年1季度的运行水平及5-6成负荷，因此三季度煤化工预计还将亏损0.6-0.7亿元；煤化工项目今年将在四季度贡献可观业绩，顺利的话有望接近4亿。
    哈密甲醇-LNG煤化工项目，达产后与可研比，甲醇预计120万吨左右、LNG将从5亿方增加至6亿方、中油翻2番超过10万吨、石脑油将增加1.7倍至4.7万吨，收入有望达到40亿（可研收入30亿）；今年1季度在负荷5-6成的情况下贡献利润约2亿元，从中可以看出达产后年化有望贡献净利润在20亿左右，已基本印证了我们之前对于该项目的盈利前景预测。
    因此今年四季度开始，随着该项目负荷逐步爬坡、达产后盈利预期的兑现，市场和部分投资者之前对于该项目盈利的质疑和担忧将逐步打消，这也将有助市场建立对煤炭分质利用项目的信心；这个项目的投产到达产，将是继2010年10月淖柳公路通车而实现疆煤东运之后，近几年公司能源转型大进程中的又一件里程碑式的大事。
    （二）、煤炭销售企稳、地销贡献主要利润
    从去年开始，国内宏观经济增速下行，公司煤炭销售遇到国内罕见的煤炭行情低潮；今年上半年开始，公司煤炭销售结构出现较大变化，前两年盈利可观的铁销几难赚钱，而哈密地销则量价齐升，盈利大增、贡献主要利润。
    公司通过淖柳公路到柳沟再铁销到甘肃的销量难有增长，而且铁销车板价从去年的350 元/吨降到250，现在单位毛利只有约20 元/吨，很难赚钱，盈利甚至都不及淖柳公路的过路过桥收入。哈密地销由于部分陕北兰炭厂搬迁到哈密而销售大增，哈密地销301.6 万吨、同比增长145%，占整体销量的60%；销售均价近期也从去年初的115 提高到目前的160 元/吨，单位毛利提升到100 元/吨。从哈密地区的兰炭厂新增产能来看，公司煤炭地销下半年将达到400 万吨，明年有望达到1200-1500 万吨。
    （三）、煤炭分质利用第1 套1000 万吨，前段干馏明年上半年投产
    公司淖毛湖煤炭属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤，是非常理想的化工用煤，特别适合生产焦油，焦油收率在10%-12%以上。煤炭分质处理综合利用项目根据工艺流程分两步走：第一步是1000 万吨/年煤干馏，产品为510万吨半焦、100-120万吨煤焦油、100万吨粉焦及硫磺、煤气共五种产品，建设期12-15个月，第1套预计明年二季度投产；第二步为煤焦油加氢，公司正在从进一步提高产品产出率与项目附加值的出发点，对多种新型工艺与技术专利综合比对与选型优化，预计有望采取煤油共炼方案，提高资源利用率、产品产出率与附加值。
    公司的煤炭分质利用项目所用的技术已为国内成熟技术，属于中低温煤焦油加氢，陕煤集团在陕北榆林利用当地的高含油煤建成了50万吨煤焦油加氢装臵，获得了较好的经济效益。按照公司之前的可研报告测算，公司1000万吨煤炭分质利用全部建成后，将形成除税后104亿元收入、贡献税后净利润达64亿元，相当于实现吨煤实现净利润为640元/吨，相当这里的160万吨煤焦油有40-60万吨为外购；若全部刨去外购，实现吨煤净利润也有400元/吨以上，经济效益是非常可观的，将略高于哈密甲醇-LNG煤化工项目；盈利的核心也还是赚了开采低成本的钱。明年上半年投产的前段达产后预计贡献利润12-15亿元。
    煤炭分质利用项目将极大地发挥淖毛湖煤炭的资源禀赋，并最大化合理利用当地的水资源。这次1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目年用水量预计300万吨，约为常规煤化工项目路线的1/7，对比原煤化工二期