主要观点： 
    业绩保持增长。公司上半年整体业务的毛利率为40.68%，较去年同期上升了近两个百分点，净利率同比变化不大，略下降0.5%，主要系新设直营店，销售费用大幅增长17%所致，我们认为，直营店的开设对利润的影响不大且为暂时性的，未来随着直营店盈利能力的提升，销售费率会逐步回落。  
    公司未来亮点有二： 1、百城千店计划的深入推进。公司上半年新开第二代专卖店34家，进一步完善销售网络，提升终端把控能力。从长期来看，公司对终端控制能力的提升，更利于品牌有序发展，降低子品牌内耗。 2、继续推进全国化。虽然江浙沪市场仍占据黄酒行业70%的份额，但已较前期下降。公司坚持央视广告投放、重点市场广告投放，并在全国范围内进行招商，为企业创造了新的利润增长点    
      盈利预测。目前黄酒仍属于地域性酒种，消费区域主要集中在江浙沪，全国化仍为远景。公司为黄酒行业龙头，率先走向全国市场，且品牌优质，经营稳健，我们看好公司长期发展，给予增持评级，预计2013-2015年EPS为0.32、0.35、0.39元，对应PE为36、32、29倍。  
    风险提示：食品安全风险