上半年，公司受益于燃料成本的大幅下跌，毛利率达到24%，提升14 个百分点，带动归属净利润大幅增长135%。短期内，国内煤炭价格仍处于下跌通道，公司盈利能力仍有提升空间，我们维持“强烈推荐”投资评级，目标价6.4 元。
     上半年公司实现 EPS0.31 元，好于我们预期。上半年，公司实现销售收入145.5 亿元，主营业务成本110.3 亿元，归属净利润13.6 亿元，折每股收益0.31 元，考虑到公司去年完成了重组，经追溯调整后，归属净利润仍同比大幅增长135.1％，好于我们预期。
     燃料成本下跌，推高公司业绩。去年下半年以来，国内国际电煤价格快速回落，目前，秦皇岛港5500 大卡动力煤价格已经跌破550 元/吨，比去年同期下跌13%左右，受益于此，公司燃料成本大幅下降，带动公司毛利率创近年来新高，达到24%，同比提升14 个百分点，是公司业绩提升的主要原因。
    与此同时，公司参股电厂的投资收益也收获颇丰。短期内，煤炭价格仍处于下跌通道，公司盈利能力仍有提升空间。
     电力需求低迷，发电量略有下降。由于国内经济持续放缓，且西电东送大幅增加32%，导致广东省发电量同比减少3.4%，公司发电量也受到影响，完成发电量339 亿千瓦时，同比略有下滑0.21%，好于当地平均水平。近期，随着南方高温天气的持续，空调负荷增加，全年电量仍然值得期待。
     新机组陆续投产，未来项目储备丰富。上半年，公司控股65%的惠来电厂#3、#4 机组（2×100 万千瓦）陆续投产，成为公司新的业绩增长点，目前，公司还有大量项目储备，如茂名电厂#7 机组（1×60 万千瓦）、茂名博贺煤电项目（2×100 万千瓦）、惠州LNG 二期热电联产（3×46 万千瓦）、以及韶关、梅县（2×60 万千瓦）“上大压小”等正在陆续推进，保障公司发展。
     维持“强烈推荐-A”评级。根据目前的煤炭价格，以及我们对明年电价下调的预期，我们调整13～15 年EPS 为0.67、0.64、0.72 元，对应目前股价PE为7-8 倍，公司去年完成资产重组后，装机规模和盈利能力均得到提升，在煤价下跌趋势中，业绩弹性较高，我们维持“强烈推荐-A”投资评级，考虑到明年煤电联动的预期，我们给予14 年业绩10 倍PE，目标价6.4 元。
     风险提示：用电需求不旺、西电东送影响电量，煤价大幅反弹。