投资要点：
    估值：上调目标价至15.12元，维持增持评级我们上调2013-2015 收入预测至38.95/44.79/50.18 亿元，相比上次预测分别上调12.0%/10.6%/7.4%。我们上调2013-2015 EPS 预测至0.84/1.00/1.18元，较上次预测分别上调9.1%/13.6%/15.7%。增持。
    三季度业绩指引超出预期
    13H1 华帝收入18.15 亿元，增长54%（可比26%），归属于母公司净利润增长48%（可比16.5%）至9,314 万元。符合预期。公司预计1-9 月月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在50%-80%之间，对应1-9 月归属于母公司净利1.4-1.68 亿元，7-9 月归属于母公司净利4,700-7,500 万元。
    超出预期。
    双品牌独立运转，利大于弊
    目前公司的在华帝和百得的整合战略上相对保守：1）维持双品牌的独立运作，原有渠道和管理保持不变；2）只在后台服务和品牌宣传方面做资源的协同与整合。选择保守的品牌战略是由于客观因素约束（股权集中度和经销商的阻力）。总体而言，在短期中利大于弊。
    经营效率改善可期
    随着潘氏股东逐步占据主导地位，公司的实际控制人地位不断明确，公司经营效率有望得到持续改善。一方面，公司正在努力提高资金的使用效率;另一方面，公司正在致力于改革费用预算支出政策。
    风险：管理改善进度低于预期