信用优势：
   营销网络较为完善，有一定品牌优势：截至13 年一季度，公司的营销网络已覆盖全国31 个省，有1868 家自营店和483 家分销店，具有较为完善的营销网络；公司旗下拥有多个知名女鞋品牌，其中以"ST&SAT"（星期六）为中心，12 年该品牌按销量排名全国第三，销售额排名全国第四， 具有一定品牌优势。
    资产负债率优于行业平均：10-12 年，公司资产负债率分别为18.73%、23.00%和39.16%，虽有上升趋势，但总体低于行业平均的51.09%，财务结构较为稳健，负债经营程度保持稳定。  偿债指标相对较好：10-12 年公司流动比率分别为4.71、3.87 和2.34 倍； 同期EBTIDA 利息保障倍数分别为14.10、15.56 和6.19 倍，两项指标均优于同行业平均水平，利息保障能力相对较好。
    信用劣势： 盈利能力逐年下降：10-12 年，公司净利率分别为8.77%、7.38%和3.56%； 同期ROA 分别为6.21%、5.40%和2.90%，两项指标均呈递减趋势，主要原因是三费增速较快，存货和应收账款也产生了较大跌值及坏账损失  经营性现金流持续为负：10-12 年，公司经营性净现金流分别为-1.96、-1.61 和-1.35 亿元，连续三年为负，主要原因系公司开设店铺前期需要一次性投入大量费用，经营性净现金流对负债及利息的保障程度较弱。 
   存货有一定跌价可能：10-12 年，公司存货分别为10.58、10.46 和8.01 亿元，占流动资产的比例分别为47.37%、47.25%和43.90%，存货主要为原材料、在产品和库存商品等，这些产品受季节和流行因素等影响较大， 存在一定跌价可能。
    未来三年投资较大：公司未来三年计划开设900 家店铺，总投资额超过5 亿元，占公司总资产的20%，投资总额较大。  我们认为本次债券发行的合理利率区间在6.75%-6.85%。