业绩不及预期，下半年有望好转
    导航电子地图业务持续下滑，下半年有望改善
    公司2013H1营业收入和净利润同比分别下降12.7%和60.1%。导航地图业务收入同比下降32.6%。业绩下降的主要原因是诺基亚销量下滑，部分新车型上市计划推迟以及部分客户产品销量未达预期。我们预计下半年随着新车上市计划的兑现，业绩有望较上半年小幅改善。公司预计2013年1-9月净利润变动幅度为-80%~-50%。
    综合地理信息服务业务表现靓丽
    上半年公司综合地理信息服务业务保持良好增长势头，实现收入1.5亿元，同比大幅增长46.8%。受益于智慧城市/智能交通的高景气度，公司动态交通信息服务业务和车联网业务处于快速增长态势。
    地图业务是移动互联网时代的战略资源，长期看好
    在移动互联网时代，地图不仅提供道路信息，还将是商业信息的良好载体。
    随着移动互联网的发展，特别是O2O模式的快速推广，地图产品将作为互联网的入口成为不可多得的战略资源。根据市场研究机构GlobalWebIndex发布的全球最受欢迎的10款智能手机应用榜单，谷歌地图以54%的渗透率排名榜首。国内四维图新与高德软件在地图数据市场占据双寡头的有利竞争地位，我们认为公司市场价值值得长期看好。
    估值：重新覆盖给予“中性”评级，目标价17.5元
    我们重新覆盖四维图新，预计公司2013/14/15年每股收益分别为人民币0.27/0.34/0.42元，根据瑞银VCAM模型推导得出四维图新的12个月目标价为17.50元（WACC=8.0%）。给予公司中性评级。