投资要点：
    诺基亚负面影响在消退。市场普遍担心诺基亚拖累公司业绩，从目前情况看诺基亚的负面影响在消退。1H13 来自诺基亚的收入为1831 万（去年同期则为1.15 亿元），占收入比重为5.2%（去年同期为31.2%），诺基亚在公司的收入比重已经大幅下滑，对公司的负面影响正在消退。Telematics 已与多家车厂合作，凭借前装市场优势抢先布局车联网业务。
    2011 年公司与上汽信息合资成立安悦四维，共同开拓上汽的Telematics业务，同时公司与奥迪在Telematics 整体解决方案领域积极合作。
    车载导航产品下半年有望加速。在新增宝马客户的推动下，预计2013 年公司车载导航销售收入有望增长超过30%，收入超过5 亿元，其中宝马作为新增客户有望贡献超过7000 万收入(增量的60%+)。
    动态交通信息及行业应用推动地理信息服务快速增长，有望超40%。预计2013 年综合地理信息服务收入将达2.6 亿(+40%)。首先借助北斗应用这一机遇，有望进一步拓展行业应用领域，2013 年行业应用收入有望接近1 亿元；其次高端德系车销售旺盛有望带领动态交通信息继续高增长，增速有望达35%。
    谨慎增持评级，目标价17.5 元。我们认为诺基亚拖累公司业绩的负面影响正在消退，而在车联网领域的战略布局有望打开新的增长空间，预计2013-15 年EPS 分别为0.22/0.27/0.34 元，给予谨慎增持评级，目标价17.5元，目标价对应2013 年动态PE 为80 倍。估值较高主要因为今年或是公司业绩低点年，而2014 年公司即将重回增长通道，加之今年阿里入股高德10 亿美金的市场估价是对图商公司价值的认可，故存在一定估值溢价。