恒生电子发布半年报，13 年上半年实现收入4.2 亿元，同比增长17.7%，实现净利润0.8 亿元，同比增长37.5%，其中扣非后净利润同比增长20.3%投资要点：
    业绩符合预期：上半年出售金证股份股票获得扣税后投资收益 1081万元，对利润贡献较大。上半年毛利率同比下降约5 个百分点，主要原因是集成和硬件收入同比分别增长177%和153%。营业费用同比下降9%，而管理费用同比仅增长10%，现金流量表中支付给职工薪酬同比增长24%，显示员工薪酬以外成本控制较好。
    1.0 业务中，证券业务收入同比增长33%，主要原因是12 年末在手订单充裕，在13 年上半年逐步竣工结算；基财业务同比增长42%，主要原因是券商资管业务全面展开，新建基金公司数量增加，且信托、保险等领域收入贡献加大；但银行业务同比下滑34%，拖累整体业绩，主要原因是受“银监会8 号文”影响，银行理财业务上半年同比下滑。
    2.0 业务中，恒生聚源上半年亏损1104 万元，低于预期，显示机构资讯终端市场竞争形势仍严峻；数米基金上半年亏损317 万元，目前数米在第三方基金销售市场仅次于东方财富，但预计未来几年难有实质性业绩贡献。
    目前来看管理层调整后费用控制能力显著加强，但收入增速仍不尽如人意，我们认为投资者应当降低对于金融创新和互联网金融的预期，预计未来几年1.0 业务增速在20%左右，而2.0 业务整体贡献有限。
    盈利预测与投资评级：预计13-15 年EPS 分别为0.42、0.54 和0.66元，股价受互联网金融概念影响上涨较多，下调评级至中性。
    风险提示：核心人员流失风险。