投资要点
    事件：
    永利带业发布2013 年半年报，报告期内实现营业总收入15758.20 万元，同比增长16.25%；实现营业利润2711.43 万元，同比增长7.32%；归属于母公司的净利润2213.97 万元，同比增长5.26%，按1.62 亿股的总股本计算，实现每股收益0.14 元，每股经营性净现金流量为0.03 元。其中二季度实现营业收入8410.58 万元，同比增长11.17%，实现归属于母公司的净利润1366.84 万元，同比增长6.47%。
    点评：
    永利带业2013 年半年报业绩与我们此前EPS 为0.14 元的预测一致，国内外市场销售收入同比均有所增长，带动盈利提升。
    高端产品销量增长较快，盈利稳步提升。2013 年上半年公司营业收入同比增长16.25%，这主要是由于公司加强国内外渠道和品牌建设，特别是在高端产品方面，国内外客户对公司认可度持续提升，订单增长较为明显。
    从分产品领域看，高端产品热塑性弹性体轻型输送带收入同比增长30.94%，普通高分子材料轻型输送带收入也实现同比增长14.38%。从地域看，国内和国外市场收入均有所增长，同比分别增长16.35%和16.15%。
    2013 年上半年热塑性弹性体轻型输送带和普通高分子材料轻型输送带毛利率均较为稳定，其中热塑性弹性体输送带毛利率小幅提升0.99 个百分点至62.16%， 普通高分子材料轻型输送带毛利率提升2.56 个百分点至36.84%。总体而言，公司综合毛利率提升1.84 个百分点至44.30%。但由于公司上半年加强渠道建设力度（包括新设立韩国子公司等）和汇兑损失增加，期间费用率同比增长3.30 个百分点至26.15%，因而公司净利润增速低
    于收入增速，同比增长7.32%。
    从单季度角度看，产品销量提升带动公司二季度营业收入同比增长11.17%，综合毛利率同比提升6.29 个百分点至48.35%，我们推测这主要是由于高端产品在二季度销售增长较快。但由于营销力度加强和汇兑损失增加，期间费用率同比增长6.72 个百分点至28.22%。总体而言，公司净利润同比增长6.47%，增速低于收入增速。
    强化品牌和渠道建设，业绩有望持续增长。公司积极强化国内外品牌和渠道建设，通过和荷兰、韩国经销商合资的方式快速进入当地市场，同时积极开拓北美、中东欧等市场。而国内方面，公司继续扩大渠道覆盖范围，积极开拓直销客户。随着公司品牌知名度和客户认可度逐步提升，凭借较高的性价比优势，公司目前已有效突破高端市场，并在国内中端市场上占据主导地位，在国内低端市场上具有定价权。在产能建设方面，公司年产35 万平涂覆法普通高分子材料输送带项目近期进入试生产阶段，该项目投产后有助于提升产品质量，扩大公司销售规模。随着国内外宏观经济近期逐步企稳回暖和在建项目近期投产，公司品牌和渠道建设的成效有望逐步显现，业绩有望持续增长。
    维持“增持”评级。我们维持永利带业2013-2015 年EPS 分别为0.40、0.51、0.63 元的预测。公司是国内轻型输送带龙头企业，凭借产品较高的性价比及品牌渠道优势，公司与国内外同行相比都具备较强的竞争优势。随着公司加强品牌和渠道建设和在建项目近期投产，公司产品销量及盈利能力有望提升。
    综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：宏观经济持续低迷的风险、渠道拓展低于预期的风险。