公司公布2012 年年报， 2012 年实现营业收入3.01 亿元，同比增长2.36%，实现净利润5024 万元，同比下降2.52%，实现每股收益0.31 元，符合市场与我们的预期（公司此前公布业绩快报，EPS0.31 元)，2012 年公司实现每股经营现金流量净额0.35 元。公司利润分配方案为每10 股派1 元（含税）。
    宏观经济偏弱影响公司收入增长。公司2012 年营业收入仅实现2%的增长，远低于2011 年22%的水平，主要原因是受宏观经济形式拖累的下游需求不振。
    2012 年，欧债危机继续蔓延、美国经济复苏减速、国内经济增速放缓都对公司产品的市场需求造成了不利影响。尤其是在国内，由于整体经济结构调整，下游企业普遍压缩投资支出；而且公司在国内坚持以直销用户为主的策略也一定程度上影响了客户开拓。
    综合毛利率保持稳定，费用率上升是净利润下滑的主因。公司2012 年综合毛利率为43.72%，同比几无变化。但是销售费用同比增长15.1%、管理费用同比增长5.65%，均高于收入增速，使得净利润在营业收入略有增长的情况下同比下滑。销售费用增幅较大的主要原因是新增销售人员带来的人力成本上升。
    对 2013 年无需过于悲观。虽然目前公司下游需求尚未见到明显好转，公司预计一季度业绩同比基本持平（业绩预告变动幅度为-15%到15%），但我们预计随着经济弱复苏态势的持续，2013 年整体形势将优于2012 年。而且公司2013年产能将得到扩充：超募资金投资的多功能轻型输送带生产流水线（涂覆工艺）技改项目将于上半年投入使用；自筹资金建设的两条国产涂覆线也将于上半年完成安装调试。因此我们认为公司2013 年业绩增长将有所改善，无需悲观。
    维持买入评级。我们预计公司2013-2014 年每股收益为0.40/0.50 元，目前股价对应2012 年21 倍、2013 年16 倍PE。建议投资者关注公司产能投放进度以及下游需求改善情况，维持买入评级。