主要内容： 
    永利带业2011年净利润同比增长41.94%，每股收益0.57元。公司2011年实现营业收入2.94亿元，同比增长22.04%；实现营业利润5920.12万元，同比增长36.09%；实现归属于上市公司股东的净利润5164.19万元，同比增长41.94%，实现每股收益0.57元，其中2011年四季度实现每股收益0.18元，同比增长103.57%，环比增长8.49%。
    出口业务收入快速增长，压延法生产线投产提升毛利率。随着在高端产品领域取得突破和公司轻型输送带产品品质逐渐获得国外客户认可，外销收入大幅增长54.00%。在产品价格提升和高毛利的热塑性弹性体输送带压延生产线投产等推动下，公司综合毛利率大幅提升4.33%，公司2011年第四季度毛利率提升较为显著，环比大幅增加了6.30%。
    热塑性弹性体轻型输送带市场拓展进度稍慢，毛利率提升大幅超预期。公司最大看点产品热塑性弹性体轻型输送带实现收入5119.37万元，同比增长67.40%，市场开拓进度稍慢；由于压延法生产线大幅提升了生产效率，公司热塑性弹性体轻型输送带毛利率高达73.71%，比2010年大幅提高7.22%。随着市场认可度的提升，公司热塑性弹性体轻型输送带市场开拓进度将加速，未来收入增长迅速。
    我们认为出口市场依然是公司中短期收入增长的主要来源，而国内轻工业自动化程度提升对轻型输送带需求的增加是公司长期增长的来源，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、1.01元、1.32元，相对于公司2012年4月9日15.48元的收盘价，2012-2014年动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍；我们维持公司"增持"投资评级，6个月目标价19.07元，对应2012年25倍市盈率。
    风险提示：（1）压延法热塑性弹性体轻型输送带业务销量、盈利能力波动；（2）原材料价格波动。