报告摘要：
    1、瑞风S5 在淡季仍出现逐月逆势增长的情况。主要是新车上市接受度逐步提高，以及总体来店人流量逐步从315 事件中恢复导致，我们认为这两个因素还有进一步改善的空间，预计9-10 月销量有望冲击6000 台。
    2、同竞品关系：S5 主要竞品是长城H6，S5 较长城H6 主要优势是动力性及安全配置，主要劣势是品牌力偏弱，空间偏小，比亚迪S6 普遍反映口碑一般竞争力偏弱。
    3、MPV 总体销量平稳中略有增长（10%左右），产品结构逐步上移，16万以上的和畅目前占比在20%上下。
    4、若产品质量得到消费者认可，S5 月均销量有望超越6000 台。从论坛反映情况看，一方面客户受到3.15 影响对江淮仍有怀疑，另一方面自主品牌新车普遍被认为是“小白鼠”，因此部分消费者存在等待观望S5 质量稳定后购买的情绪。因此目前S5 的销量实际上并没有反应该产品的合理竞争力，未来销量是否能够达到和竞争力匹配的程度（我们认为稳定在月均6000 以上），需要观察后续使用口碑和质量水平。
    综上：目前终端S5 的趋势仍然保持向上，使得公司短期内业绩和销量都有较大支撑，未来销量稳定在月均4000 台以上难度不大，短期则有望冲击6000 台，若公司对质量问题及时应对，将品牌形象从315 事件的低点逐步提升，则做到稳定在月销6000 台以上水平。维持买入评级，即使在最差的情况下（即月销量4000），明年仍带来的3 亿元以上净利润，乐观情况下，明年月均销量达到6000 台，对应利润约7 亿元，预计江淮汽车2013/14/15 三年EPS 为0.87/1.22/1.52，我们给予1 年目标价12.2 元，对应3 年PE 为14/10/8 倍。目前的股价低于最悲观的情况带来安全边际，而如果乐观情况出现公司股价有翻倍潜力。