地产业务锁定业绩增长
    预计公司未来三年的地产结算面积达106/184/224 万平米，净利润增速超过30%。公司的地产业务将为公司稳定的业绩增长提供保障。
    供应链业务周期触底，弹性显现
    公司的供应链业务毛利率水平与其贸易品价格高度相关。我们认为公司的供应链业务周期触底，因其相关周期性贸易品价格止跌，部分品种价格出现回升。我们的敏感性测算显示，公司的供应链业务毛利率每提升1%，将增厚公司2013 年EPS0.30 元。
    公司估值相对地产板块折价或缩窄
    公司的估值历史上相对于地产板块估值大幅折价。历史折价率水平与供应链业务的周期变化相关。供应链业务的周期触底将催化公司相对于地产板块的估值折价缩窄。
    首次评级“推荐”
    我们预计公司2013-15 年的EPS 为1.15/1.58/1.84 元，增幅19%/38%/16%。我们首次覆盖给予公司“推荐”的投资评级，我们给予公司目标价格10.4 元，对应2013 年9x 的估值。
    投资风险
    公司的投资风险在于1）周期性贸易品如钢材、浆纸等价格下滑影响公司供应链业务收入增长及利润率；2）地产板块政策变化影响地产销售及结算。