◆公司上半年业绩同比下滑：
    公司上半年实现营业收入8.14 亿元，同比增长10.15%。实现净利润5039 万元，同比减少2000 万元，下降28.75%，主要原因是公司上半年建立韩国销售处和研发投入增加导致管理费用增加1610 万元，全面摊薄每股收益0.27 元，同比下滑47.06%，主要原因是公司去年下半年IPO 导致股本扩大。
    ◆公司主要产品分析
    公司主要产品分为铝合金复合、非复合材料及多金属复合材料两大系列。
    铝合金复合、非复合材料主要用于生产铝钎焊式热交换器，最后主要用在汽车上。
    公司生产的铝合金复合材料生产占有率国内第二。上半年铝合金非复合材料销售收入3.56 亿元，占比47.5%，同比增长6%，实现毛利2617 万元，占比20%，毛利率7.35%；铝合金复合材料销售收入3.26 亿元，占比43.6%，同比增长23%，实现毛利7783 万元，占比61%，毛利率23.84%。
    公司当前多金属复合材料中销量最大的品种是铝钢复合材料，主要用于电站空气冷却系统。公司是国内第一家批量研发生产该产品的公司，打破了国外公司对该产品的垄断。上半年铝基多金属复合材料销售收入6672 万元，占比8.9%，同比下降21.11%，实现毛利2412 万元，占比18.8%，毛利率36.15%。
    ◆整体上看，公司毛利率相对于其他铝加工企业要高
    公司上半年整体毛利率17.1%，相对于别的铝加工企业来说，这个毛利率是很高的。
    公司产品的主要目标市场是汽车、工程机械、电力、家用电器。汽车占公司产品销售量的50%，汽车销量和保有量的上升增加了对公司产品的需求。随着煤炭价格下跌，大量火电厂开始盈利，原来推迟建设的火电厂重新开始建设，也增加了对公司产品的需求。
    虽然当前经济形势总体不佳，但今年以来公司始终订单饱满，产能利用率始终处于饱和状态。随着募集资金项目于今年4 季度开始陆续投产，将缓解目前产能不足的问题。
    ◆3D 打印业务短期还不能贡献业绩：
    公司参股45%的飞而康快速制造科技有限公司上半年实现营业收入9.36 万元，净利润亏损115.79 万元。目前飞而康各个项目进展顺利，3D 打印业务已经开始正常生产，部分产品3 季度将开始批量生产。公司已决定扩大3D 打印设备的投入，增加产能规模；金属粉末设备已经调试完毕，预计3 季度进入批量生产。
    ◆公司优势：
    公司的快速发展主要依靠于持续的新产品开发和产业化能力。从半年报可以看到，铝钢复合材料作为公司的新产品正迅速成为公司新的利润增长点。目前公司铝-不锈钢复合材料的研发已经成功，产品已经获得客户认证，且已经开始小批量销售，预计3 季度末进入大批量销售阶段。下阶段将主要进行铝基轴瓦材料及铝铜复合材料的研发。
    ◆业绩预测与投资评级
    尽管公司也是一家铝加工公司，但和别的同类公司不一样，公司主要产品的下游行业主要是汽车、发电设备。毛利率明显高于其他以建筑型材为主要产品的铝加工公司。
    另外公司的下游行业受目前宏观经济下滑的影响不是很明显，是一个穿越周期的好品种。我们预测公司2013-2015 年每股收益为0.59 元、0.7 元、0.87 元，按2014 年业绩计算目前市盈率40 倍，给予“增持”评级，主要原因在于我们看好公司的发展前景以及3D 打印概念。