中期業績較我們預期高13.2%。（1）2013 年上半年，公司的營運收入為1443.1億元，同比增長18.6%，EBITDA 為421.8 億元，同比增長17.0%，淨利潤為53.2 億元，同比增長55.0%，每股收益為0.225 元；（2）收入較我們預測高1.9%，淨利潤較我們預測高13.2%，主要原因在於上半年的財務費用僅為14.75億元，較12 年中期減少5.72 億元，同比大幅下降27.9%；（3）EBITDA 占服務收入比重為36.2%，同比上升1 個百分點；（4）移動服務收入同比增長20.5%，固網服務收入同比增長4.2%。
    第二季度的財務費用同比大幅下降53.6個百分點。 （1）上半年的總成本費用為1372.2 億元，同比增長17.2%，增幅低於收入增幅1.4 個百分點；（2）銷售費用、營運支撐支出、網間結算支出及折舊攤銷支出分別同比增長24.5%、2.2%、8.4%、12.4%；（3）3G 手機補貼額為42.2 億元，同比增長20.1%，第二季度的3G 手機補貼為19.9 億元，環比下降10.8%；（4）第二季度的財務費用僅5.06 億元，同比大幅下降53.6%。
    3G 業務 ARPU 值同比下降 15.5%。（1）上半年的綜合移動 ARPU 值為 48.5元，同比上升0.8%，較13 年一季度上升1.0%；（2）3G 業務的ARPU 值為77.6 元，同比下降15.5%，較13 年一季度的78.2 元下降0.8%。
    維持“中性”的投資評級。（1）13 年中期業績好於預期的主要原因在於財務費用的顯著下降，而這與上半年資本開支同比下降44.5%有關，預計下半年將環比上升；（2）此外我們再次強調高業績增速的前提是去年的基數過低，盈利能力依然顯著低於同行平均水平；（3）我們上調13/14 年淨利潤1.8%/9.8%，上調目標價4.7%至11.1 元，對應13 年1 倍PB，維持“中性”的投資評級。