上半年净利润同比增长54.3%，继续保持高速增长。2013年上半年，公司收入保持快速增长，完成营业收入人民币1,486.1亿元，同比增长18.6%，其中主营业务收入人民币1,202.6亿元，同比增长13.9%，超过行业平均增幅5.0个百分点。盈利水平持续提升，实现利润增长高于收入增长、成本增长低于收入增长，EBITDA同比增长17.0%，达到人民币423.0亿元；净利润同比增长54.3%，达到人民币52.6亿元。
    3G领先驱动移动业务规模发展，业务结构更趋优化。上半年，公司3G主营业务收入同比增长52.3%，达到人民币422.5亿元，对移动收入的贡献达到56.3%；3G用户同比增长73.9%，总数突破1亿户，在公司移动用户中的渗透率达到38.2%。公司发挥移动数据业务的差异化优势，加强流量经营，激发流量消费需求，移动手机用户数据流量同比增长131.3%，受益流量消费的高速增长，3G用户ARPU保持在人民币77.6元的较高水平。
    宽带业务收入增速放缓，捆绑业务带来的用户粘性效果明显。上半年公司宽带业务收入同比增长10.4%，达到人民币233.8亿元，单季度收入117.8亿元，同比增长9.89%，低于一季度11%的增速，这与我们7月月报分析结果吻合：国内宽带用户发展增速正逐步下滑。宽带业务对公司的重要性体现在全业务捆绑上：上半年公司“沃家庭”用户在家庭宽带用户中的渗透率同比提高7.7个百分点，达到33.1%，有效提升了公司用户的粘性。公司开展全业务挽留客户有继续下调宽带价格的需求，未来宽带业务将承受用户增速和ARPU双双下滑的压力。
    下半年业绩增速承压，维持“谨慎推荐”评级。2012年上半年业绩基数偏低，公司13年上半年业绩增速较好，但宽带业务和3G业务增速从一季度开始出现下滑趋势，如三、四季度3G用户发展继续停留月均400万的水平，下半年公司业绩将面临增速继续下滑的压力。基于公司在四季度前难以全国推广微信合作模式的假设，我们下调公司2013-2014年每股收益至0.16元和0.20元，对应PE分别为20倍、16倍，维持公司“谨慎推荐”的评级。